小米首次发布手机SoC，跻身全球头部手机硬件厂商：从松果、澎湃到玄戒，小米自从2014 年对芯片业务首次进行投入后，终于在2025 年迎来历史性时刻，小米自主研发设计的手机 SoC 芯片玄戒 O1 即将在 5 月下旬发布。 目前小米是国内唯二两家具备自研芯片能力的手机厂商。
为何小米要坚持自研芯片？手机SoC 是为移动终端服务的定制化技术，其投入的资金和人才需求远高于智能手机行业，此前手机厂商在芯片领域面临的技术和商业模式问题相对较大。而小米芯片团队吸收此前经验，归属手机部旗下，在商业模式上吸取前期松果团队经验。
我们认为此次小米造芯，核心业务企稳和汽车业务第二曲线为芯片提供了充分的支持条件；另一方面，国内手机高端市场价格带（6000 元以上）依然是小米需要攻克的市场，此前小米已在可穿戴产品上验证硬件底层框架重构和系统策略优化后的续航提升。
旗舰SOC 芯片对小米的意义是什么？首先我们认为旗舰SOC 芯片手机发布是一次用户破圈，而对芯片、AI、OS 等底层技术的长期耐心投入，使得小米作为科技消费品公司逐步拥有一定护城河，在手机市场竞争中，自研芯片带来的体验优势和规模效应使得小米具备高端化的基础要素，我们预计自研芯片或有望提升小米高端手机的综合体验。
芯片业务和汽车业务或有相似的经营逻辑：汽车业务在核心技术领域十倍投入，守正出奇后首款产品取得成功；而我们认为小米在芯片业务的经营逻辑或也类似，即提供充足的资金和人才在更长的投资周期中持续迭代出首款产品，确保其性价比和性能不落后主流旗舰产品，最终首款产品销售成功摊平研发费用后有望进入正向的循环迭代周期。
投资建议：我们预计小米发布自研芯片后，国产手机高端竞争格局或开始加速变化，而头部具备自研底层硬件能力的手机厂商的市占率提升或是小米估值提升的核心逻辑之一，此外自研芯片带来的关注度、用户体验和公司科技形象更为重要。目前来看小米在手机、OS、芯片层面的多年自研和投入已逐渐开始兑现，此外手机、OS、芯片的协同效应正在汽车业务持续发展下推动，例如自研芯片或在手机以外的产品端使用，系统的优化规模效应或跨平台体现。
我们持续看好小米在自研芯片、新车周期下的加速升级，我们预测小米2025~2026 年总收入至4718/6797 亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506 亿元，归母调后净利润429/855 亿元，维持“买入”评级
风险提示：新车型发布不及预期、消费电子市场需求变化、端侧AI 发展不及预期、全球宏观环境变化、跨市场选取可比公司相应风险等