投资要点
小米将于2025 年5 月22 日晚上7 点举行战略新品发布会，带来手机SoC 芯片小米玄戒o1、小米15SPro、小米平板7 Ultra、小米首款SUV 等。
手机SoC 芯片首次亮相，终端产品力有望再上一层楼，为产品高端化提供支持。
本次发布会手机芯片SoC 芯片玄戒o1 将亮相，小米成为继苹果、高通、联发科后全球第四家发布自主研发设计3nm 制程手机芯片的企业。雷军在官方微博中提及，小米从2014 年开启手机芯片研发之旅，期间小芯片陆续面世，如快充芯片、电池管理芯片、影像芯片、天线增强芯片等，并于2021 年重新开始研发SoC，并制定了至少投入10 年，至少投资500 亿的长期计划。截至25 年4 月底玄戒累计研发投入已经超过135 亿人民币，预计25 年研发投入超过60 亿，研发团队超过2500 人。
将发布小米15S Pro，搭载玄戒o1，产品体验值得期待，也为小米产品在AI 时代保持竞争力提供基础。
我们能从苹果和华为的案例看到，搭载自研芯片+OS 的产品能带来差异化的产品体验，并提升品牌价值。在“小米终端+玄戒SoC+澎湃OS+MiMo 推理模型”的全自研产品矩阵下，可以期待15S Pro 带来超预期的产品体验和销量。
YU7 发布会有望开启小订，时间节奏上超市场预期。
YU7 作为公司第二款车型，面向更为广阔的SUV 市场。考虑到20-30 万价格带SUV 市场规模超过轿车市场规模70%，参考SU7 上市24 小时88898 台大定，以及目前小米汽车紧张的产能，如果发布会开启小订，我们预计24 小时订单有望突破15 万台。
盈利预测与估值
我们预测公司2025-2027 年营业收入为4818.44 亿元、6364.75 亿元、7164.71 亿元，同比增速为31.7%、32.1%和12.6%；预测公司2025-2027 年经调整净利润为416.42 亿元、613.35 亿元、655.96 亿元，同比增速为52.9%、47.3%、6.9%。我们对公司进行分部估值，其中主业按照2025 年经调整净利润，给予20xPE（可比公司PE 为21 倍，给予公司一定的流动性折价），智能汽车业务按照2026 年营收，给予3xPS（可比公司平均PS 为1 倍，考虑到公司汽车业务仍处于早期阶段，增速高，空间大，给予估值溢价），按8%折算至25 年，对应合理市值为1.46 万亿港币，目标价为56.28 港币/股。维持“买入”评级。
风险提示
芯片制造供应链风险、政策变更风险、汽车销量不及预期风险