事件：5 月22 日公司召开小米15 周年战略新品发布会，正式发布小米自主研发设计的芯片玄戒XRING，以及相关搭载产品小米15S Pro、小米平板7 Ultra、小米手表S4 15 周年纪念版；此外公司同场发布小米YU7，我们评论如下：
自研芯片玄戒O1，性能跻身旗舰芯片第一梯队；玄戒T1 同步亮相。1）玄戒O1：采用第二代3nm 工艺，在109 平方毫米面积上集成190 亿晶体管，其中CPU 采用10 核4 丛集架构，GPU 采用Arm 16 核图形处理器，内置第四代旗舰 ISP 影像处理器，自研六核NPU 算力达44TOPS。实验室安兔兔跑分达300 万分以上，性能及能效处于第一梯队。2）玄戒T1：小米首款4G长续航手表芯片，内部集成小米自主设计4G 基带，支持4G eSIM 独立通信，4G-LTE 实网性能提升35%，数据业务功耗降低 27%。公司持续强化核心技术研发投入，过去5 年约投入1020 亿，预计2026-2030 年还将投入2000 亿。
其中玄戒项目已研发4 年多，截止25 年4 月底投入135 亿元，目前研发团队超2500 人；长期计划至少坚持10 年，至少投入500 亿以上。
手机、平板、手表新品搭载玄戒芯片O1/T1，全面推进产品矩阵高端化。1）小米15S Pro：搭载玄戒O1 芯片，拥有龙鳞纤维/远空蓝专属外观，售价5499元起；2）小米平板7 Ultra：搭载玄戒O1 芯片，为小米首次使用Ultra 品牌、首款OLED 平板、打响小米平板高端化第一枪，售价5699 元起；3）小米S4 智能手表：搭载玄戒T1 芯片，内部集成小米首款4G 基带，支持eSIM 独立通信，售价1299 元。25Q1 公司国内手机销量同比+40%，份额19%排名国内第一；此外我们预计受益于家电业务增长、国补驱动，公司25Q1 IoT 业务有望同比持续高增。我们持续看好公司手机新兴市场份额提升、高端化稳步推进带来的成长机遇；IoT 业务有望受益于2025 年大家电等延续同比高增长，此外公司互联网业务亦将受益于公司硬件用户增长、高端化渗透以及“人车家全生态”系统带来的全方位赋能，中长期实现营收及盈利提升。
小米YU7 内饰、动力续航、安全性能等全面升级，全系标配英伟达Thor 芯片+激光雷达，预计7 月将正式上市。小米YU7 定位豪华高性能SUV，目前暂未公布售价。1）外观：增加宝石绿/钛金属/熔岩橙新配色，配备水滴大灯、升级光环尾灯、内翻门把手等；2）内饰：新增小米天际屏全景显示，后排新增移动控制屏，主副驾零重力按摩椅；3）动力续航：最大马力 690PS，全系超长续航，其中标准版续航达835km；4）被动安全：平台架构全面升级，如铠甲笼式钢铝混合车身、2200MPa 小米超强钢四门防撞梁等；5）域控/芯片/传感器：采用四合一域控制器；座舱搭载高通第三代骁龙 8，智驾全系标配英伟达Thor+1 激光雷达+1 4D 毫米波雷达+11 高清摄像头+12 超声波雷达。持续看好今年YU7 发布及后续全系列车型布局。
维持“强烈推荐”投资评级。小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT 智能硬件平台，我们看好其在AI 加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势；本次发布3nm 自研芯片玄戒O1，成为公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑。公司各项业务持续向上：手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展；IoT 业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；小米汽车产能及盈利能力持续提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随YU7 等车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20 年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预计公司25/26/27 年总营收为5179/7014/8956 亿元，调整后净利润为438/676/893 亿元，当前市值对应PE 为27.7/18.0/13.6 倍；归母净利润398/636/853 亿元，当前市值对应PE 为31.4/19.7/14.7 倍。维持“强烈推荐”评级，看好公司中长期市值上升空间。
风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格波动风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险。