2025Q2 业绩有望继续向上,当前舆论环境低谷、Yu7 7 月发布仍是正面催化
2025 年各项业务向好驱动核心业务净利润增长、汽车等新业务亏损收敛驱动整体净利润如期释放。我们将2025-2027 年盈利预测由389/552/624 亿元上调至471/674/731 亿元,对应同比增长73%/43%/9%。当前股价51.75 港币对应2025-2027 年25.7/18.0/16.6 倍PE。我们预计受益于二季度促销旺季、以及公司自身品牌势能提升,公司2025Q2 主业利润有望环比继续增长;同时YU7 将于2025 年7 月上市提供催化剂,维持“买入”评级。
2025Q1 小米净利润超出我们预期,主要由于IoT 和汽车业务毛利率超预期
2025Q1 小米non-gaap 净利润107 亿,同比增长64.5%超出我们预期,主要由于IoT 和汽车业务毛利率超预期;其中核心业务利润112 亿,汽车及新业务亏损5亿。(1)手机出货量4180 万,环比下滑2%主要由于印度等海外市场需求疲软。
ASP 同比增长 6%,环比增长 1%主要受益于产品结构改善。手机毛利率同比下滑2.4pct 至12.4%主要由于核心零部件涨价,环比改善0.4pct 主要由于海外市场产品结构改善。(2)IoT 收入323 亿,同比增长 59%,环比增长 5%主要由于国补政策刺激,以及公司品牌势能提升。毛利率同比增长5.3pct 至25.2%,主要由于大家电等毛利率提升以及产品结构改善。(3)互联网收入91 亿,环比下滑3%,毛利率76.9%。(4)汽车出货量7.6 万台,ASP 23.8 万元环比2024Q4 23.4 万元略有提升,分析主要由于SU7 ultra 出货拉动。毛利率环比提升3pct 至23%主要由于产品结构变化。
2025 年公司品牌势能向上,IoT 增速及毛利率强劲有望驱动全年业绩上修
(1)公司手机业务策略聚焦高质量产品,我们预期公司ASP 有望进一步提升。
(2)我们预期2025 年IoT 业务收入增速有望达到30%,主要考虑到公司品牌势能向上。同时考虑到公司产品结构优化,我们预期IoT 业务毛利率同比提升。(3)我们预期汽车全年交付量有望超35 万,毛利率同比改善。
风险提示:上游供应链涨价超预期、IoT 出海不及预期、汽车出货不及预期。