小米集团于2025 年11 月18 日发布2025Q3 业绩公告：2025Q3，公司收入约1131 亿元，同比增长22.3%，环比减少2.4%；实现经调整净利润约113 亿元，同比增长80.9%，环比增长4.4%；毛利率约22.9%。
　　投资要点:
　　1、公司持续高效执行集团“稳健进取”的核心经营策略，各业务持续保持韧性。2025Q3，小米集团总收入为人民币1131 亿元，同比增长22.3%。
　　业务分部来看，公司“手机×AIoT”分部收入为841 亿元，同比增长1.6%；公司“智能电动汽车及AI 等创新业务”分部收入为290 亿元，同比增长199.2%。公司经调整净利润为人民币113 亿元，同比增长80.9%。
　　2、智能手机出货量增加一定程度上抵销ASP 下滑影响，公司2025Q3智能手机收入同比略微下滑。2025Q3，公司智能手机业务收入约460 亿元，同比下滑3.1%，主要由于智能手机ASP 下滑，惟部分被智能手机出货量增加所抵销。公司2025Q3 手机ASP 约1062.8 元，主要由于境外市场ASP 下降。出货量方面，根据Omdia，公司智能手机2025Q3 出货量约4330 万部，实现全球出货量排名前三。
　　3、受益于全球市场若干生活消费品及可穿戴产品的收入增加，2025Q3IoT 与生活消费产品收入实现同比增长。尽管国家补贴退坡，中国大陆IoT与生活消费产品收入2025Q3 仍保持同比增长，实现收入276 亿元。若干生活消费产品收入同比增加20.4%，主要是由于全球市场扫地机器人及移动电源以及境外市场电动滑板车的销售额增加所致。可穿戴产品收入同比增加22.5%，主要是由于智能手环及智能手表的出货量增加所致。
　　智能大家电收入同比减少15.7%，主要是由于中国大陆出货量因国家补贴退坡及竞争加剧而减少，惟部分被高端化战略带动ASP 上升所抵销。
　　4、汽车2025Q3 交付量超10 万辆，带动智能电动汽车收入同比高速增长。2025Q3 公司智能电动汽车收入283 亿元，同比增长197.9%。主要是由于汽车交付量及ASP 均有所增加所致。交付量方面，公司汽车交付量于2025Q3 实现108,796 辆，同比增长173.4%。ASP 方面，公司汽　　车ASP 由2024 年第三季度的每辆人民币238,650 元上升9.0%至2025年第三季度的每辆人民币260,053 元，主要是由于交付ASP 较高的Xiaomi SU7 Ultra 及Xiaomi YU7 系列所致。
　　5、2025Q3 广告收入创历史新高，带动公司互联网服务收入实现同比增长。2025Q3，公司互联网收入达94 亿元，同比增长10.8%，主要是由于广告业务收入增加所致。公司2025Q3 广告业务收入约72 亿元，创历史新高。此外，公司境外互联网服务收入约33 亿元，同比增长19.1%，在整体互联网收入中占比约为34.9%。
　　盈利预测和投资评级考虑到存储涨价或将对手机成本造成影响，叠加新能源汽车车辆购置税减免政策影响，我们调整本次盈利预测，预计公司2025~2027 年营收分别为4702、5660、6220 亿元，经调整净利润分别为443、518、637 亿元，对应经调整PE 为20.3、17.3、14.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示海外市场受宏观经济影响恢复缓慢风险；国际贸易形势波动变化风险；行业竞争加剧风险；汽车销量不及预期风险；智能手机销量不及预期风险；技术应用效果不及预期风险；用户流失风险；估值存在回调可能性风险。