事件描述
　　根据公司公告，小米集团于11 月18 日披露2025 年第三季度业绩。该季度公司收入同比增长22.3%至1131.21 亿元，经调整净利润同比增长80.9%至113.11 亿元。
　　核心观点
　　公司创新业务本季度开始实现盈利：2025 年第三季度，公司智能电动汽车及AI 创新业务分部收入为290 亿元，经营收益7 亿元。智能电动汽车三季度交付新车108,796 辆，创历史新高；其他相关业务实现营收7 亿元。2025 年10 月，Xiaomi YU7 系列在中国大陆SUV 销量排行榜中排名第一。
　　智能手机海外渗透率增长，高端化战略助力产品结构优化：2025 年第三季度，公司智能手机业务收入460 亿元，毛利率11.1%；全球出货量为43.3 百万台，同比增长0.5%。9 月份，公司发布新一代智能旗舰手机Xiaomi 17 系列，开售首月较上一代销量同比增长30%。
　　IOT 业务稳健增长，平台连接数突破10 亿：2025 年第三季度，IOT与生活消费产品业务收入同比增长5.6%至276 亿元，主要是由于全球市场若干生活消费产品及可穿戴产品的收入增加。截至2025 年9 月30 日，小米AIOT 平台已连接的IOT 设备数首次突破10 亿台，同比增长20.2%。
　　AI 业务持续深耕，端侧优势有望显现；2025 年9 月，小米推出了Xiaomi-Mimo-Audio 语音开源大模型，在语音领域首次实现了基于ICL的少样本泛化。11 月，小米通过发布Xiaomi Miloco，在行业内率先探索由大模型驱动的全屋智能生活。
　　投资建议
　　我们持续看好小米产品高端化战略，AI 技术及生态不断完善发展，以及汽车业务持续发展。我们预测公司2025-27 年经调整净利润分别为462.13、593.64、765.41 亿元，对应2025 年11 月18 日收盘价PE 估值为21.14、16.46、12.76 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游消费电子需求放缓风险、行业竞争加剧风险、IOT 业务竞争加剧等。