事件: 12 月17 日，小米集团举办2025 年“人车家全生态”合作伙伴大会，核心亮点集中于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容。
　　Mimo-V2-Flash 大模型：速度+成本双优，期待未来的硬件融合与商业化进展。小米发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，1)性能上，该模型以“309B 总参数 + 15B 激活参数” 的轻量化设计，在代码能力与 Agent 能力的全球开源模型评测中位列 Top2，核心评测指标超越参数量2~3 倍的DeepSeek V3.2 与Kimi K2-Thinking，技术实力行业领先。2)技术架构上，Mimo-V2-Flash 采用5:1 比例的Hybrid SWA（滑动窗口注意力+全注意力）架构，固定KV Cache 适配主流推理框架，并搭配3 层MTP 推理优化，实现2.0~2.6 倍推理提速，单机吞吐量5000-15000 token/秒，单请求吞吐量115-150 token/秒。3)推理效率上, Mimo-V2-Flash 成本与速度优势显著，其推理速度是推理成本相似的DeepSeek V3.2 的3 倍，推理成本是推理速度相似的Gemini 2.5 Pro 的1/20，能够有效解决大模型规模化落地的效率与成本痛点，为小米“人车家”全场景实时交互提供核心技术支撑。4) 目前模型已全面开源，同步开放API 与体验Web，有望吸引全球开发者积累应用案例、反哺模型迭代，最终形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环。
　　硬件生态：规模打底+协同破界，筑牢 AI 落地基础。目前小米已构建全球最大消费级硬件平台，全球硬件连接设备达 18 亿台，其中手机月活用户 7.4亿、IoT 连接设备超 10 亿、汽车已累计交付超 50 万台， CarIoT 已开放 30余种后装生态件，形成 “个人设备 + 出行设备 + 家庭设备” 的全场景硬件覆盖。我们认为，小米硬件终端的规模优势与多品类协同，有望为其 AI 技术提供广阔的落地场景与数据来源。
　　软件体系：技术底座+开源生态，打通 AI 协同链路。1)澎湃OS 3: 于2025 年8 月发布，作为生态协同核心底座，实现四大能力升级。①全生态应用方面，超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28 亿；②互联能力方面，小米已构建日活4.1 亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7 亿次，实现跨苹果、Windows 生态的无感互联，支持云相册同步、跨设备解锁等刚需功能；③智能体验方面，小米的系统级AI 功能渗透率持续提升，在手机与平板端的月活用户达1.2 亿、日均使用次数超6500 万次。超级小爱作为核心AI 入口，能力实现问答、场景感知、圈屏、一步直达四大升级；④安全隐私方面，新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配，为AI 应用提供安全保障。2)辅助软件生态：Vela 轻量化系统作为澎湃OS 子系统，已赋能1.6 亿台智能设备，开源生态伙伴突破100 家，实现从IoT 芯片到车用MCU 的关键拓展，支撑多终端轻量化AI 部署；MINT 平台作为端到端AI 开发流水线，整合3.9T 数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI 部署，已在门锁AI 猫眼、扫地机器人AI 避障等产品中落地验证。
　　盈利预测、估值与评级：本次会议小米强调未来五年计划超2000 亿元的研发投入规划（其中2026 年预计400 亿元），我们认为小米的AI 战略是长跑而非短跑，中长期维度，我们看好小米自研芯片+澎湃OS+AI 基座大模型的全面布局，而“人车家”生态协同将为公司未来AI 规模化应用提供场景土壤。盈利预测方面，我们维持25-27 年Non-IFRS 净利润426/438/510 亿元预测，维持公司“买入”评级。
　　风险提示: 手机出货承压、IoT 毛利率不及预期、AI 拓展不及预期等。