事件：
　　小米集团于2026 年5 月26 日发布2026Q1 财报：2026Q1，公司实现收入约991.42 亿元，同比下滑10.9%，环比下滑15.2%；毛利率约22%，同比下滑0.83pcts，环比增长1.16pcts；经调整净利润约60.72 亿元，同比下滑43.1%，环比下滑4.4%。
　　投资要点:
　　1、受存储价格上涨、行业竞争加剧等影响，公司2026Q1 经调整净利润同环比有所下滑。2026Q1，受地缘不确定性因素扰动全球经济、存储及大宗商品价格上涨、行业竞争加剧等影响，公司2026Q1 经调整净利润约60.72 亿元，同环比均有所下滑。
　　2、智能手机业务：注重产品结构优化，ASP 创历史新高。存储成本持续上涨对智能手机行业带来整体性影响，公司注重优化销售结构和渠道管理。2026Q1，公司全球智能手机出货量约3380 万台，相关收入约443亿元，ASP 同比增长8.2%至1310 元；毛利率约10.1%。
　　3、IoT 与生活消费产品业务：中国大陆收入受国补退坡影响有所下滑，但境外收入保持增长。得益于境外渠道拓展及品类增加，2026Q1 公司境外IoT 与生活消费产品收入创历史新高。尽管个别品类受到零部件价格上涨的影响，但公司遵循利润为先，积极优化销售策略，并拓展境外渠道及品类。2026Q1，公司IoT 与生活消费产品收入约247 亿元，毛利率25.2%。
　　4、智能电动汽车及AI 等创新业务：2026Q1 经营亏损约31 亿元，汽车交付量约8.1 万辆。2026Q1，公司智能电动汽车及AI 等创新业务分布收入约199 亿元，同比增长6.9%；其中，智能电动汽车收入约190 亿元，同比增长5.1%。交付量方面，2026Q1 公司汽车交付量约80856 辆，主要是由于推出Xiaomi YU7 系列，惟部分被Xiaomi SU7 系列交付量因2026Q1 停售第一代Xiaomi SU7 系列而减少所抵销。ASP 方面，公司智能电动汽车2026Q1 单价约23.5 万元，同比下滑1.3%，主要是由于公司车辆购置税补贴及ASP 较低的现车所致。经营利润方面，公司2026Q1　　智能电动汽车及AI 创新业务分部经营亏损约31 亿元。
　　5、持续深耕人工智能领域，以AI 能力全面赋能“人车家全生态”场景。
　　在Artificial Analysis 大模型综合智能榜单上，公司Xiaomi Mimo-V2.5-Pro综合智能指数位列全球开源大模型并列第一，跻身全球大模型总排名前5。公司以AI 能力全面赋能“人车家全生态”场景。2026 年4 月，公司正式开启PC 和有屏音箱版Xiaomi miclaw 小范围封测。并且，Xiaomimiclaw 也成为国内首批通过中国信息通信研究院针对手机端智能助手评测的手机端智能体，彰显了小米在“人车家全生态”AI 落地领域的前瞻性布局。
　　盈利预测和投资评级考虑到存储涨价或将对手机成本造成影响，我们调整本次盈利预测，预计公司2026~2028 年营收分别为5240、6319、6820 亿元，经调整净利润分别为319、471、566 亿元，对应经调整PE为20.0、13.5、11.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示海外市场受宏观经济影响恢复缓慢风险；国际贸易形势波动变化风险；行业竞争加剧风险；汽车销量不及预期风险；智能手机销量不及预期风险；技术应用效果不及预期风险；用户流失风险；估值存在回调可能性风险。