小米汽车5 月交付维持3 万台以上，26Q1 利润端保持韧性，后续重点关注汽车产品节奏与消费电子毛利稳定性。据小米汽车微信公众号，2026年5 月小米汽车交付量持续超过30,000 台；此前公司于5 月26 日披露26Q1业绩，收入991.4 亿元，yoy -10.9% / qoq -15.2%，Non-IFRS 经调整净利润60.7亿元，yoy -43.1% / qoq -4.4%。
　　汽车：我们认为Q1 或是全年阶段性低点，后续重点看交付、ASP 与产品矩阵扩张。26Q1 电动车业务收入190 亿元，销量80,856 台，ASP 23.51 万元，毛利率20.11%；Q1 受核心零部件成本、购置税兜底及车型结构影响，毛利率阶段性承压。展望后续，我们认为随着交付提升、ASP 改善、产品矩阵扩张，汽车业务有望进入边际改善阶段。
　　26Q1 整体业绩回顾：26Q1 公司收入991.4 亿元，Non-IFRS 净利润60.7 亿元。多业务毛利维持健康水平，手机毛利率10.1%、IoT 毛利率25.2%、互联网毛利率76.1%、汽车毛利率20.11%。消费电子端，手机通过高端化与结构改善对冲成本压力，IoT 与互联网保持稳健；我们认为，公司整体利润韧性仍较强，后续核心看汽车放量与消费电子毛利稳定性。
　　投资建议：公司26Q1 体现较强利润韧性，后续核心看汽车交付爬坡、新车节奏及消费电子毛利稳定性。我们预计公司2026-2028 年营业收入4893/5666/6841 亿元， 归母净利润338/368/560 亿元， 对应PE 为20.17/18.57/12.20 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存储及核心零部件成本上涨超预期；行业竞争加剧；宏观消费及汇率波动风险。