2016 年净利润同比下降23%，低于预期
　　中广核新能源公布2016 年业绩：收入11 亿美元，同比下降7%；净利润7,900 万美元，同比下降23%，对应每股盈利0.0185 美元。扣除处置收益1,870 万美元和其他一次性收入，核心净利润同比下降38%至6,500 万美元。火电业务利润同比下降54%是公司业绩不及预期的主要原因，受制于煤价同比增长11%，同时上网电价同比下降10%。
　　发展趋势
　　母公司资产注入指引不变。中广核新能源维持2018 年前母公司注入3~5GW 新能源资产的指引不变（2015 年已注入1.4GW），同时公司计划尽早、尽可能多地注入资产。
　　有望成为限电率下降的主要受益者。公司受限电情况影响较大，2016 年风电利用小时数仅1,409 小时，低于国内平均水平的1,742小时，主要因为公司甘肃业务占比较大（该地区风电利用小时数1,144 小时），权益风电装机容量和总装机容量占比分别达到69%和17%。随着酒泉-湖南特高压线路2017 年3 月投入使用，预计限电情况将有所改善，限电率将逐步下降。管理层预计将有90 亿度新能源电量将通过特高压线路输送至湖南，占2016 年甘肃被限可再生电量总量的69%。
　　盈利预测
　　考虑新的煤价假设和新的资产注入进度，我们将2017 年每股盈利预测从0.03 美元下调32%至0.02 美元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应8 倍2017 年市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价下调18.92%至1.50 港元，较目前股价有20.97%上行空间。
　　风险
　　中国和韩国电力需求不及预期；资产注入延期。