中广核新能源2018 年收入达13.6 亿美元（同比增22.5%），净利达88.2 百万美元（同比增42.5%），业绩逊于我们此前预期，主要由于2018 年存在近23.4 百万美元减值亏损。我们下调EPS 预测如下：2019 年由0.032 美元至0.023 美元，2020 年由0.035 美元调至0.025 美元，预测2021 年EPS 约0.026 美元。我们维持目标价1.38 港币，目前存在10%上行空间，维持增持。
数据略逊于预期。2018 年公司收入同比增长22.5%至13.6 亿美元，基本符合我们此前预期。然而归母净利略逊于此前预期，主要由于2018 年其他亏损同比增194.7%至22.1 百万美元。此项大幅增加主要由于中国热电联产项目的物业、厂房及设备产生非经常性一次性减值亏损约23.4 亿美元。扣除此次减值亏损影响，我们预计2019 年净利有望恢复至1 亿美元。2018年公司计划派发末期股息约22.1 百万美元，对应25%派息率及当前3.6%股息率。
负债率上升。截止2018 年底，公司银行贷款由2017 年的16 亿美元升至20 亿美元，净负债率由2017 年的2.25 增至2.58。财务费用同比上升8%至2018 年底的1.1 亿美元。我们认为负债上升的主要原因是公司2018 年内资本开支同比增加所致（2017 年1.1 亿美元，2018 年3.9亿美元）。
业务多元化发展。中广核新能源的资产组合包括位于中国和韩国的风电、光伏、燃气、燃煤、燃油、水电、热电联产及燃料电池发电和蒸汽项目，截止2018 年底，公司权益装机容量5.3GW，其中66.5%为清洁及可再生能源项目，剩余部分为传统能源项目。2018 年公司新增权益装机312MW，其中108MW 为风电项目，194MW 为光伏项目及10MW 燃气项目。
维持增持。我们下调EPS 预测如下：2019 年由0.032 美元至0.023 美元，2020 年由0.035 美元调至0.025 美元，预测2021 年EPS 约0.026 美元。我们维持目标价1.38 港币，对应7.5 倍19 年PE 及0.8 倍19 年PB。目前存在10%上行空间，维持增持。