中广核新能源公布1H19 业绩：营收6.6 亿美元，同比-4.2%，归母净利0.73 亿美元，同比+6.7%。由于风电和光伏板块的良好表现、韩国天然气项目表现较弱、财务杠杆持续上行，我们维持EPS 盈利预测不变：19 年0.023 美元，20 年0.025 美元，21 年0.026 美元。我们下调目标价由1.28 港币至1.12 港币，对应6.3 倍19 年PE 和0.7 倍19 年PB, 维持增持评级。
经营情况。公司1H19实现营收6.6亿美元，同比-4.2%，其中韩国项目营收3.9亿美元，同比-11.7%，中国项目营收2.6亿美元，同比+8.2%。公司归母净利7340万美元，同比+6.7%，主要归因于光伏新增装机增长导致平均利用小时数上升以及燃煤成本下降。光伏板块营收3930万美元，同比+74.7%，净利1720万美元，同比+84.9%。至1H19，公司权益装机容量5566MW，同比+486MW，其中风电权益装机容量1494MW，同比+186MW，光伏权益装机容量480MW，同比+260MW。至2019年7月，公司累计发电量达7.8TWh，同比-1.1%，其中风力发电1.8TWh，同比+11.3%，光伏发电492.2GWh，同比+106.6%，火电发电1.0TWh，同比-2.1%，韩国天然气项目发电3.9TWh，同比-14%。
财务杠杆上行。净债务/权益比率由2.58上行至2.66，主要由于银行贷款由2018年的19.6亿美元上升至20.5亿美元。资本开支由1H18的1.5亿美元上升至2.3亿美元。财务费用上升12.4%至5970万美元。
韩国项目表现欠佳。韩国天然气项目录得营收3.9亿美元，同比-11.7%，主要由于韩国备用容量增多及电力需求下降使栗村一期及二期电力项目的发电量减少所致。利用小时数由全年同期的2578小时下降至2168小时，发电量也下降了14%。
维持增持。由于风电和光伏板块的良好表现、韩国天然气项目表现较弱、财务杠杆持续上行，我们维持EPS 盈利预测不变：19 年0.023 美元，20 年0.025 美元，21 年0.026 美元。我们下调目标价由1.28 港币至1.12 港币，对应6.3 倍19 年PE 和0.7 倍19 年PB, 维持增持评级。