核心观点
　　上半年业绩符合预期
　　公司2019 年上半年实现营业收入总计人民币265.23 亿元，同比增长15.3%。归母净利润50.23 亿元，同比增长10%。上半年实现核电发电量（包括附属和联营公司）41,245GWh，同比增长10.2%。上半年累计发电量为79,952GWh，同比增长11.97%，符合预期。主要是新投产的阳江5 号机组和台上1 号机组带来的发电量增长。我们预计2019 年全年归母净利润100.53 亿元，同比增长15.52%。
　　阳江6 号、台山2 号机组进入并网阶段
　　2019 年6 月23 日，台山2 号机组首次并网成功，装机容量1750MW；2019 年6 月29 日，阳江6 号机组首次并网成功，机组装机容量1119MW。以上两机组均已进入并网阶段，为公司2019-2020 年的发电量稳健增长提供内在支撑。
　　2019 年上半年大修时间有所上升，符合预期2019 年上半年公司共完成11 次机组换料大修，2018 年同期共完成10 次大修，大修天数有所上升，根据公司指引和我们的预计，下半年仍有7 次大修待完成，全年大修天数高于2018 年，预计全年平均利用小时数有所下降。
　　2020-2021 年装机投放速度有所放缓
　　除去进入并网阶段的两台机组，公司共有在建机组4 台，公司预计未来投产进度将有所放缓。2020 年预计只有红沿河5 号机组有望投产，2021 年红沿河6 号机组有望投产，机组容量均为1119MW。防城港3、4 号机组将在2022年或以后有望投产。受此影响预计2021 年发电量增速会有所放缓。
　　盈利预测和投资评级
　　2019 年8 月22 日中广核电力（01816.HK）收盘价为2.10 港元。我们预测公司2019/20/21 年EPS 为人民币0.199/0.219/0.232 元。由于公司运营稳健，2019 年核电机稳步投放，发电量持续攀升等正面因素，我们基于2019 年10 倍PE，给予2.22 港元/股的合理价值，维持“持有”评级。
　　风险提示
　　电力供需形势总体宽松；在建机组投产晚于预期；电力市场化所带来的价格回调风险；人民币与港元之间汇率风险。