中广核电力公布19年中期业绩： 营收265.2亿，同比+15.3%，归母净利50.2亿，同比+10.0%。考虑到公司稳定增长的经营表现、新机组投入运营以及A股上市带来的益处，我们上调EPS如下：2019年由0.21元上调至0.22元，2020年由0.23元上调至0.24元，2021年为0.26元。上调目标价由2.48港元至2.50港元，对应10.1倍19年PE，1.3倍19年PB，维持增持评级。
业绩情况。公司19年上半年实现营收265.2亿，同比+15.3%，归母净利50.2亿，同比+10.0%。售电收入233.2亿元，同比+10.1%，主要由于阳江5号机组和台山1号机组于2018年7月和12月分别投产。建筑安装和设计服务业务收入24.7亿元，同比+89.3%，主要源于工程公司对红沿河5、6号机组、惠州核电站和250MW风电总承包项目的施工量增加。财务费用上升26.5%至36.2亿元，主要由于阳江5号和台山1号投产后利息支出停止资本化。净负债率由18年末的183.5%小幅下降至183.3%。公司现金流状况有所提升，相比1H18经营性净现金流流入增加6.1亿。
新机组投入运营。至1H19，公司在运机组22台，装机容量24.3GW，上半年发电量79,952.31GWh，同比+12.0%。在建机组6台，装机容量7.4GW。台山2号和阳江6号已于2019年6月首次并网成功并计划在19年下半年投入商运，总装机量约为2.84GW。我们预期公司19年下半年发电量将稳中有升。
A股上市在即。公司拟以每股2.49元人民币的价格发行不超过5,049,861,100股A股，拟募集共计126亿人民币。公司计划将募集资金用于核电站建设及补充营运资金。中国另一核电运营商，A股上市的中国核电目前19年PE约14.5倍，总装机量19.1GW。而中广核电力19年PE约10倍，总装机量24.3GW。我们认为A股上市将会带来一定的估值提升效应。
维持增持评级。考虑到公司稳定增长的经营表现、新机组投入运营以及A股上市带来的益处，我们上调EPS如下：2019年由0.21元上调至0.22元，2020年由0.23元上调至0.24元，2021年为0.26元。上调目标价由2.48港元至2.50港元，对应10.1倍19年PE，1.3倍19年PB，维持增持评级。