2019 年前三季度发电量符合预期
　　公司披露了2019 年三季度运营简报。公司2019 年前三季度实现核电发电量（包括附属和联营公司）138,044GWh，同比增长13.09%。总上网电量128,303GWh，同比增长12.03%，符合预期。主要是新投产的阳江5、6 号机组和台上1、2 号机组带来的发电量增长。
市场化交易比例持续上升，价差进一步缩窄
　　2019 年前三季度公司参与市场化交易比例33.28%，除广东省后为58.39%，均较去年同期有所提升。分省份来看，广东、辽宁福建参与市场化交易比例分别为20%/38.91%/56.12%。市场平均交易电价为0.3619 元/kwh，除广东省后为0.3525 元/kwh，均较去年有所提升，主要是由于增值税税率下调。广东省目前市场化交易价差为3.9 分/kwh，较去年同期6.5 分/kwh 大幅减少40%。我们预计，随着市场化不断提高，价差将会进一步缩窄，电价保持稳定。
2019 年前三季度大修时间有所上升，利用小时数轻微下降
2019 年前三季度公司共完成12 次机组换料大修，累计大修天数439 天，同比增加10 天。前三季度利用小时数5518 小时，同比下降1%，总体较为稳定。根据公司指引和我们的预计，2019 年仍有5 次大修待完成，全年大修天数高于2018 年，预计全年平均利用小时数有所下降。
2020-2021 年装机投放速度有所放缓
　　截止到2019 年9 月30 日，公司共有在建机组4 台，3 台机组处于设备安装阶段，1 台机组处于土地施工阶段，预计装机投放速度有所放缓。红沿河5台机组已于今年国庆后进入调试阶段，2021 年红沿河6 号机组有望投产，机组容量均为1119MW。防城港3、4 号机组将在2022 年或以后有望投产，受此影响预计2021 年发电量增速会有较为明显的放缓。
盈利预测和投资评级
　　2019 年10 月17 日中广核电力（01816.HK）收盘价为2.04 港元。我们预测公司2019/20/21 年EPS 为人民币0.196/0.210/0.214 元。由于公司运营稳健，2019 年核电机组稳步投放，发电量持续攀升等正面因素，我们基于2019年10 倍PE，给予2.17 港元/股的合理价值，维持“持有”评级。
风险提示
　　电力供需形势总体宽松；在建机组投产晚于预期；电力市场化所带来的价格回调风险；人民币与港元之间汇率风险。