事件：近期，中广核电力公布2022 年业绩，全年录得收入人民币828.2 亿元，同比上涨2.66%；归母净利润实现人民币99.6 亿元，同比上涨2.06%；扣除非经常性损益后，公司归母净利润为人民币97.7 亿元，同比上涨0.08%。2022 年公司整体经营保持稳健，业绩表现良好；展望今年，台山机组恢复发电压力缓解，叠加新机组并网，预计今年发电量与电价共同上升，推荐投资者持续关注。
　　报告摘要
　　2022 年公司业绩超预期 公司2022 年营收共录得828.2 亿元，与我们先前预测的783.8 亿元，高约5.66%。营业收入实际与预估之间存在差异的主要原因为：（1）公司建筑安装与设计服务业务的收入上涨超预期。原预计由于2022 年疫情的管控措施将拖慢核电项目施工进度以及表观在建项目数量未有增加，预估该项收入将同比持平；然而公司工程进度推进良好，该项业务收入超预期；（2）由于台山机组大修影响，公司2022 年发电量有所下滑，因此原预测电力销售业务将实现营收569.94亿元，而由于新机组并网以及多机组共同发电，该业务实际营收为581.05 亿元。
　　新机组并网公司发电能力增强 “防城港3 号”机组于1 月份成功并网，目前处于商运前调试阶段，预计将在近期正式并网投产。届时，公司核能发电能力进一步得到增强，行业龙头地位稳固。此外，防3 机组作为中广核集团的“华龙一号”首堆，其顺利并网也为后续中广核“华龙一号”机组并网起到示范作用。公司准备厂址储备充裕，陆丰一、二号机组已基本具备上报条件，计划今年上报。
　　深化电力市场改革，占比与电价协同上升 公司2022 年市场化电力占比提升较大，达到55.31%，较21 年上涨约16%，市场化交易比例大幅提升。同时，市场化交易平均电价为0.4017 元，较21 年的0.3574 元上涨12.4%。在市场化交易占比与电价协同上升下，2023 年此趋势将保持，机组多发满发将兑现更多收益。
　　债务结构好，偿债能力增强，派息保持上涨 公司主要债务为银行中长期债务为主。
　　在2022 年公司积极开展长期银行借款利率重组工作，进一步降低了公司融资成本，平均融资成本较21 年同期下降24BP。此外，公司资产负债率略微下降0.9%至61.4%，利息保障倍数上升至3 倍。公司负债水平略微下降，偿债能力进一步增强，运营情况良好。公司派息率保持上升期末现金股息每股人民币0.087 元，派息率为44.09%。
　　维持“买入”评级:展望2023 年，新机组并网投运以及台山机组恢复正常发电，预计发电量较去年有所提升；此外，电价在我国电力需求持续上升的背景下保持增长。
　　按照DCF 模型估值以及综合考虑，我们认为公司合理市值为1,128 亿元，对应目标股价为2.23 港元，较最近收市价有18.14%的上升空间。
　　风险提示：机组发电量不及预期；电力价格涨幅不及预期；核电站建设进度不及预期 ；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧