招金擁有豐富的黃金資源量,並且通過外部收購和內部持續勘探,繼續保持快速增長。去年公司的黃金資源量達到954噸,在國內黃金礦業公司中處於領先地位。公司礦山均位於主要的黃金成礦帶上,勘探潛力巨大,每年都保持了穩定的勘探投入。該行認為,招金未來的黃金儲量將保持快速增長,為長遠發展提供了堅實基礎。
金礦產能潛力巨大
另公司的黃金產量擁有巨大的增長空間,除了已有礦山的產能擴大,海域金礦是未來最大的增長來源。海域金礦是招金最大的在建金礦,其設計產能為15 至20 噸礦產金,預計將於2025 年建成投產。在海域金礦投產後,公司礦產金的總產量將會大幅增長。
國泰君安預計,金價受益於高通脹和美國聯儲局貨幣政策的轉向,並在今年上漲。在滯脹和金融市場不穩定的環境下,今年黃金資產更受到投資者的青睞。發達國家特別是美國的通脹率高企,但其經濟陷入衰退的可能性較高。因此,市場對聯儲局達到加息終點,甚至可能在今年開始減息,抱有很高的期望。而金價受利率影響較小,黃金資產將更具吸引力。此外,金融市場受到美國和歐洲銀行業危機的衝擊,令投資者在其投資組合中增加黃金比例的意願增強。
招金在山東的採礦活動基本恢復正常,去年礦產金產量為19.2 噸,已接近其設計產能。然而,去年公司礦產金生產成本仍然很高。礦產金的生產成本通常與其生產規模密切相關,自2021 年起,公司的生產受到山東省安全生產檢查的不利影響,生產被暫停,從而令成本大幅上升,礦產金的平均生產成本從2020 年的每克168.3 元人民幣大幅升至2022 年的200 元人民幣以上。該行預計,由於生產規模擴大,今年礦產金的生產成本將大大降低。而且,隨着生產規模的擴大,料2024 至2025 年礦產金的生產成本持續下降。
雙重利好提振股價
今年招金的淨利潤擁有巨大增長潛力,主要受到金價上漲及礦產金生產成本下降,雙重利好因素的推動。公司位於山東的金礦生產基本恢復正常,預計公司2023 至2025 年的礦產金產量將穩步上升。由於礦產金生產成本與其生產規模密切相關,料隨着礦產金產量增加,公司的生產成本將繼續下降。招金的業務聚焦於黃金,故業績對金價的彈性極高。金價的上漲極大提高公司採礦業務的盈利能力。國泰君安對公司的目標價為15.05 元,投資評級為「買入」。