公司历史悠久，为国资背景，资源、产量国内领先。公司集勘探、开采、选矿及冶炼营运于一体，专注开发黄金产业，是中国领先的黄金生产商和中国最大黄金冶炼企业之一，主要产品为“9999 金”及“9995 金”标准金锭。公司具有资源优势，资源储量1083 吨，位居全国第三位，与第二名山东黄金接近，2021 和2022 年矿产金产量亦处于全国前列。
　　2022 年实现产量、业绩双增长。全年矿产金19.24 吨，同比增长52.38%。全年公司营业收入78.86 亿元，同比增长14.79%，归母净利约为4.02 亿元，同比增长约1092.84%。
　　海域金矿+海外并购，黄金产量预期大幅增加。公司旗下全球最大金矿海域金矿取得采矿许可证，海域金矿保有矿产资源量562.37 吨，平均品位高达4.20 克/吨，远超全国平均水平。海域金矿生产规模为396 万吨/年，项目达产后，将年产黄金14.45 吨以上，带动招金矿业黄金产量提升近50%。
　　公司通过海外并购成为澳洲铁拓矿业第一大股东，其在西非科特迪瓦全资拥有阿布贾露天金矿项目，该金矿为全球重要产金区域西非20 大金矿之一。阿布贾项目是低成本、高回收率、高利润率露天项目。建成后首六年年平均黄金产量超20万盎司，总维持性生产成本仅804 美元/盎司。项目已于2023年1 月投产并首次浇筑金锭，计划首年产金26 万盎司。
　　美元加息放缓，金价顺势而升。通胀和加息放缓利使得金价有充足的上升空间。“去美元化”浪潮已开启。已有较多国家开始抛售美债，并同步增加外汇储备中非美资产的配置。
　　相较于其他资产配置，黄金的优势较为突出，目前全球央行对黄金有旺盛的需求。
　　盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为人民币0.25 元、0.39 元、0.51 元，根据招金矿业5 月22 日收盘价为HKD 11.18 元，按照当日汇率HKD 1 元兑换0.9 元人民币计算，折合人民币10.07 元，对应PE 分别约为40、26、20倍。相对于其他可比公司，海域金矿投产将带动产量大幅增长，公司成长性好，且矿产金成本控制良好。因此给予公司23 年64 倍PE，对应目标价HKD 17.78 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示。公司产能释放不及预期，黄金产销量低于预期。
　　全球流动性超预期收紧，黄金价格低于预期。