投资要点
　　事件：招金矿 业公告2023 年前9 个月业绩，前9 个月收入同比增长10.3%至63.8亿元，归母净利润同比增长37.7%至3.7 亿元；单看Q3，收入同比增长37.3%至27.6 亿元，归母净利润同比下降21.1%至1.3 亿元。
　　点评：Q3 金价高位震荡，人民币汇率差支撑沪金走势强于国际金价，前三季度公司生产进度符合预期，我们估计研发费用的确认导致克金成本&费用环比略有增加；剔除合计约1.8 亿元的减值计提&公允价值波动等一次性影响，调整后的归母净利润约为3.11 亿元，环比基本持平。
　　Q3 交易所金价环比上涨12 元/克。
　　估计Q3 自产金产量环比略有下降，同比增加，生产进度符合预期。
　　Q3 管理费用环比增加7915 万元至3.5 亿元，主要系研发费用确认的增加。
　　Q3 偿还有息负债约21.0 亿元至202 亿元。
　　非经常性损益包括资产减值0.6 亿、公允价值损失0.55 亿、投资收益亏损0.67亿，后两者是公司于海外金矿的战略投资，以公允价值入账，相关标的的股价变动会计入损益，我们亦看到相关标的股价在4 季度有明显回升。
　　重点项目稳步推进。海域项目一大批重点建筑工程设施即将进入施工阶段，建设大会战顺利深入推进，公司计划设立有色瑞海矿业监督站，保障项目高质量建设；草沟头矿区顺利通过《安全生产许可证》核发现场审查，已经具备安全生产条件，从基建矿山向生产矿山迈出关键一步。公司将重点抓好“1、3、5”——瑞海大项目建设、三座尾矿库和五个重点矿业项目进度。
　　我们的观点：
　　巴以冲突+美债利率强弩之末，看多黄金。10 月初巴以冲突爆发，避险情绪急剧升温；同时，美国财政持续增发国债，推动10 年期美债利率突破5%，美国财政支出扩张压力亦引发市场担忧，美债利率强弩之末，后面关注美债回归基本面、美国经济在超额储蓄消耗完毕后的韧性回落，并可博弈小概率风险事件，从美债、通胀、经济三个维度来看，看多黄金。
　　1）海域金矿是招金的“杀手锏”项目，储量大、品位高、成本低，预计2025 年初投产，2026 年底达产，达产产量16 吨/年，产量对比2023 年预测值同比增长约79%，归母净利润对比2023 年预测值约187%，预计公司2023-2027 年归母净利润CAGR=50%。
　　2）紫金与招金开启股权联合和项目联合，从技术到管理多方面赋能招金。我们调整此前的盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为7.85/9.48/16.97 亿元，同比分别+95.3%/+20.7%/+79.0%，目标价14.02 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险。