23Q4 归母净利3.21 亿元，环增184%，业绩略超预期。据公司年报，23 年，公司实现营收84.24 亿元，同增5.47%，实现归母净利6.86 亿元，同增70.78%，其中，23Q4，公司实现营收21.83 亿元，同降7.47%，环降20.38%，实现归母净利3.21 亿元，同增135.03%，环增183.98%。
　　截至23 年末，公司资产负债率52.54%，较年初降3.77PCT。
　　23Q4 金价环比提升。据Wind，23Q4，COMEX 黄金均价1986.9 美元/盎司，同增14.5%，环增2.0%；SHFE 黄金均价472 元/克，同增17.8%，环增2.7%。
　　矿产金具备增量预期。据公司年报，23 年公司黄金总产量24.68 吨，同降9.75%；其中，矿产金产量17.58 吨，同降8.63%，冶炼加工金产量7.11 吨，同降12.39%；矿产铜产量5010 吨，同增15.36%。矿产金方面，具备瑞海矿业（70%权益）海域金矿、全资大尹格庄金矿以及金亭岭草沟头二期增量预期，期待建成投产。
　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为0.31/0.48/0.74元/股，对应最新收盘价的PE 分别为27.8/17.6/11.5 倍。金价上行通道不变，公司：1.埠内矿山成本处于行业领先水平；2.拥有矿产金增量预期，且新建矿山具备成本和规模化优势；3.业务模式、增速规模与山东黄金类似，具备一定估值溢价。我们认为给予公司24 年40 倍PE估值较为合理，按照最新港币兑人民币收盘价，对应H 股合理价值为13.24 港元/股，给予公司H 股“买入”评级。
　　风险提示。金价、成本波动风险；汇率波动风险；增量不及预期风险。