一季度业绩大幅增长：2025 年第一季度公司实现了营业收入30.41 亿元，同比增长53.5%；归母净利润为6.59 亿元，比去年同期大幅增长约198.2%。公司一季度业绩实现大幅增长，彰显核心金矿业务盈利能力再度增强。
　　黄金量价齐升带动业绩增长：伴随着全球经贸环境以及地缘政治的不确定性不断增强，避险情绪带动黄金价格不断触及历史新高。
　　2025 年一季度上海交易所黄金价格达到676.78 元/克，同比增长37%。得益于金价大幅上涨，公司一季度毛利率达到50.34%，同比增长8.24 个百分点。此外，去年6 月份公司完成对铁拓矿业的资产收购，估计为公司一季度黄金产量提供约1.2 吨增量，预计全年铁拓黄金产量贡献约4.5 吨。金价向上通道开启叠加产能进入释放期，公司未来业绩增长将进入快车道。
　　海域金矿推动业绩加速释放：海域金矿为公司未来增量的主要来源，根据JORC 标准，拥有探明+控制+推断黄金资源量总计561.93吨，平均品位超过4 克/吨，预计在2027 年达产后至少贡献15 吨/年的增量。达产后的克金完全成本仅120 元/克，远领先行业平均水平。属于资源禀赋极其优秀的黄金资源。目前海域项目“五竖一斜”井筒全部贯通，选矿厂、尾矿库等主体设施建设进度超前。此外，项目采用TBM（全断面硬岩隧道掘进机）技术，掘进效率较传统钻爆法提升4 倍，加速了深部矿体开发。今年年底海域金矿有望进行试生产，未来达产后将推动公司业绩进入加速释放期。
　　目标价24 港元，维持买入评级：目前伴随地缘政治风险升级以及美元信用弱化等因素，各国央行购金力度有望持续，叠加ETF 资金也在持续流入，增量资金将支撑金价进入长期上涨通道。公司坐拥禀赋优异的海域金矿，现有矿山生产稳健可持续。
　　公司有望享受金价上涨红利，叠加黄金产能随着海域金矿逐步达产，盈利能力将得到大幅提升，我们看好公司长期成长性。预计公司2024-2026 年归属于母公司的净利润分别为31.7/34.8/48.7亿元人民币，给予公司目标价24 港元，分别对应2025 年25 倍PE，较现价有28.5%的上涨空间，给予买入评级。