本报告导读：
　　公司业绩符合预期，2.0战略处于转型与深化期，虽短期承压，但获客成本降低叠加客户扩张长期有望带来业绩增长。
　　摘要：
　　维持增持” 评级，维持目标价34.32 港币。维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现收入77.59、86.72、99.95 亿元，归母净利润-11.78、-9.06、-4.23 亿元。继续采用SOTP 估值法，维持目标价34.32 港币，对应2022 年医疗服务业务6 倍PS、健康服务3 倍PS，维持增持评级。
　　受疫情以及战略转型影响，营收略有下滑，但亏损同比收窄。公司2022H1 实现营业收入28.28 亿，YOY-25.9%，营收下降主要系2022 年上半年疫情管控因素，药品物流受到负面影响；同时公司2021 年中改变获客策略，聚焦B 端客户，产品发生结构性变化，对部分商城类业务进行战略性缩减，低毛利率业务占比下降。2022H1 净亏损4.26亿，同比减少51.6%，整体毛利率达27.3%，环比提升7.9 个pct。
　　新战略稳步推进，付费用户规模扩大，各项经营指标亮眼。公司2022年上半年持续推进“管理师医疗+家庭医生会员制+O2O 医疗健康服务”
　　模式，聚焦B 端业务，付费用户规模增大，企业客户数量持续增多。
　　截止2022 年6 月底，公司过去12 个月付费用户规模超4000 万，相比2021 年全年增长4.8%，其中B 端付费用户超200 万，F 端用户超3,300 万，累计服务企业数量增至749 家。各项数据显示，公司2022年经营规模持续扩大，发展增速显著提升，战略转型初见成效。
　　“医疗+健康”服务生态体系日趋丰富，公司综合竞争优势显现。在健康中国战略的指引下，平安健康依托平安集团医疗健康生态圈的优势，持续升级医疗服务和健康服务板块产品体系。公司目前合作医院超3,000 家，药店20.8 万家，体检机构超1800 家，健康服务供应商超10 万家，拥有来自20 多科室近4.9 万名医生团队。公司医疗健康生态体系不断丰富，未来竞争力有望进一步提升。
　　风险提示：在线医疗业务推广不及预期，互联网医疗竞争加剧，互联网医疗政策开放及落地不及预期。