核心观点
　　公司于2023 年5 月14 日同欧姆龙达成“三高”领域战略合作，进一步赋能项目医疗服务资源，为患者提供更多创新的健康管理服务，同时进一步带动公司业务增长。结合公司2022 年业务发展以及“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O 医疗健康服务”的“3+1+3”独特商业模式，持续看好公司在互联网医疗领域的领先地位。
　　事件
　　基于欧姆龙重点战略项目达成战略合作，聚焦三高领域2023 年5 月14 日，公司与欧姆龙健康医疗就“三高”领域达成战略合作，基于欧姆龙在慢病管理领域布局的重点战略项目正式签署签约书。目前，我国心脑血管疾病致死率居于榜首，高血压、高血脂、糖尿病是导致其持续攀升的最主要诱因。本次平安健康同欧姆龙的战略合作将进一步赋能项目医疗服务资源，实现健康管理的“检、筛、防、管”，为“三高”患者提供更多创新的健康管理服务。
　　简评
　　聚焦医疗服务，持续关注公司战略转型
　　2022 年平安健康战略2.0 持续深化落地，业务结构获实质性优化，全年实现总收入61.6 亿元，同比下滑16.0%。其中医疗服务收入占比达到41%，同比提升7 pps；毛利率达到27.3%，同比上升4.0 pps，医疗服务毛利率进一步提升，达到36.2%，同比提升0.4 pps。业务结构改变以及降本增效促进全年销售及营销费用率同比收窄6.0 个百分点，全年净亏损同比大幅收窄60.3%至6.1亿人民币，整体财务表现良好，核心财务指标持续提升。
　　互联网医疗健康行业高质量发展，贡献公司增量据弗若斯特沙利文研究预测，中国互联网医疗健康行业实现高质量增长，2021 年行业规模3070 亿，渗透率达5.5%；预计2025 年将实现15120 亿元，复合增长率达49%。同时，2022 年《“十四五”数字经济发展规划》、《互联网诊疗监管细则（试行）》等多项规范化政策出台，进一步加大政策支持力度，促进行业规范发展，有利于公司健康发展。
　　打造独特商业模式，全国合作实现高覆盖
　　平安健康具备丰富的支付方资源、完善的供应商网络、领先的服务体系以及强大的平安生态赋能等核心竞争优势。以此为基础，公司打造“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O 医疗健康服务”的“3+1+3”独特商业模式，节省时间、经济成本，提供专业、全面、高品质、一站式的企业健康管理服务。截至2022 年底，平安健康累计付费用户数近4300 万，服务企业客户数超900 家，合作外部知名医生超2000 名，建立来自23 个科室超4.9 万名内外部医生团队。目前，公司已实现合作医院超5000 家，合作药店数达22.4 万家且全国覆盖率超35%；合作健康服务供应商超10 万家；合作体检机构数达2000 多家，覆盖全国300 多个城市。
　　管理式医疗战略落地，三大支付方业绩表现亮眼管理式医疗是平安集团中国特色管理式医疗的重要组成部分，涵盖商保、企业以及个人三大支付方，其中商保为“金融+服务”模式，包含寿险、健康险等多种险种，年付费用户数超3400 万人，且健康险规模已超1400亿；企业端包括平安集团和平安健康自主拓展两大销售渠道，服务企业员工近7000 万，年付费用户达300 万；个人端包括B2C、F2C、2C 三种模式，服务平安集团金融用户近2.28 亿。服务方以平安健康为核心，形成“线上+线下”医疗健康服务网络，线上覆盖健康、亚健康、疾病、慢病、养老5 大场景，线下覆盖1 万余家医院以及22.4 万家药店，具备超10 万家健康服务供应商。三大支付方业绩表现亮眼，年付费用户总计已达4300 万，同比增长10%。
　　家庭医生会员制专业护航，串联“线上+线下”医健服务平安健康采用家庭医生会员制为会员建立专属健康档案，通过咨询、诊断、治疗、服务四个步骤，实现健康、亚健康、疾病、慢病以及养老五个领域全方位管理。“1+5+1”模式满足三大支付方用户需求，采用标准服务规程和严格医疗质控进行服务规范，采取AskBob 进行科技赋能，包括智能重症监控、合理用药监测、AI 智能辅助问诊以及智能医疗安全监控多个层面，相比其他企业具备差异化优势，串联“线上+线下”医健服务，内外部医生超4.9 万，问诊用户主动随访率超80%，患者满意度达98%，为公司发展保驾护航。
　　深耕三大O2O 服务，凸显平安健康服务能力
　　平安健康的O2O 服务包括到线服务、到店服务以及到家/企服务三大种类，涵盖医疗和健康两个层面，为客户提供专科医疗、健康管理，到店服务支持医院、药店、体检机构以及检验检测机构，同时支持药品配送、医疗护理以及检验检测供应等到家或到企服务。平安健康O2O 服务覆盖包括营养管理、心理管理、睡眠管理、运动管理、体检检查、药品服务、康复服务、养生护理等多样化服务场景，具备丰富的全国服务资源网络并且在持续扩大中，目前已经实现五千余家医院和22.4 万家药店合作，合作健康机构超10 万，具备9 达医疗专科和19 个专病中心，全面凸显其服务能力。
　　盈利预测及投资建议
　　考虑到公司业务调整仍然在进行中，我们预计公司医疗服务业务实现良好增长，健康服务业务将在2023 年仍有一定调整，2024 年恢复至增长，公司2023-2025 年收入分别为70.34 亿元、84.90 亿元、105.43 亿元，同比增长14%、21%、24%。利润端考虑2022 年公司已经缩减费用，同时公司战略2.0 深化推进，公司有望在2025　　年实现盈亏平衡，2023-2025 年公司净利润分别为-7.46 亿元、-4.41 亿元、0.77 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业发展存在不确定性：公司所在的互联网医疗健康行业目前发展还处于相对早期，行业发展和空间具有一定不确定性，监管政策还在陆续出台和完善，或许会对公司经营产生一定影响。
　　市场竞争加剧，商业化存在不确定性：目前互联网医疗健康行业入局企业逐渐增多，市场面临激烈的竞争，公司商业化存在一定的不确定性。
　　当前用户群体有限，商业推广存在一定不确定性：受限于目前患者等群体主要还是倾向于线下的传统医疗，公司面向的用户群体当前数目有限，商业推广存在一定不确定性。