事项：
　　近日公司公布2023 年中期报告。报告期内实现营收22.22 亿元（同比-21.5%），期间亏损（GAAP）2.45 亿元（亏损收窄47.2%）。
　　评论：
　　医疗服务系统逐步完善。分业务看，2023H1 公司医疗服务/健康服务业务分别实现收入10.34/11.89 亿元，同比下降8.9/29.9%，分别实现毛利率42.9/22.9%，同比增长5.9/3.4pct。公司在过去12 个月付费用户数超4,500 万（+11.4%），其中，F 端约3800 万人（+13.3%）；B 端约390 万人（+90.2%）。在服务企业客户方面，B 端累计服务企业客户达1,198 家（环比+22.5%）。
　　O2O 医疗健康服务，强化供应链管控体系。医疗服务网络方面，公司进一步整合线上线下医疗服务资源，打造了一站式履约体系，为用户提供更完整和优质的服务。截至2023H1，公司合作医院近4,000 家，合作药店达22.6 万家，在249 座城市实现1 小时送药，在91 座城市开通7*24 小时送药服务。其中，公司通过链接DTP 药房网络，覆盖全国26 个省份近1,300 家药房，为肿瘤带病群体提供医疗需求保障。健康服务网络方面，截至2023 年6 月30 日，公司合作的健康服务供应商合计近10.3 万家，合作体检供应商超2,000 家。
　　营业能力逐步增强，毛利水平稳定提升。2023H1 公司实现毛利率32.2%（+5.6pct）。报告期内，公司不断优化资源配置和人员结构，加强投产管控，并通过信息化、数字化方式提高运营效率，使得费用投入大幅下降。其中，公司销售费用/管理费用分别同比下降16.6%/15.3%。
　　看好公司长期发展，维持“推荐”评级。鉴于公司中报业绩，以及公司仍然在战略2.0 调整期，故我们调整公司业绩预测，预计23-25 年营业收入分别为58.52、68.51 和80.23 亿元（23、24 年营收预测前值为75.67 亿元和91.38 亿元），同比-5.0%、+17.1%、+17.1%。鉴于营业收入为衡量互联网医疗的重要指标，我们采用PS 进行估值，给予2023 年4 倍目标PS，对应目标价23 港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：会员产品拓展不及预期、互联网医疗政策风险等。