核心观点
　　平安健康2024 年上半年实现营收20.93 亿元，实现净利润6063 万元，同比扭亏为盈。公司自实行战略2.0 转型以来，不断推进F 端以及B 端战略业务发展，2023 年业务结构调整基本完成。公司通过不断优化资源和人员配置，积极运用AI 进行流程优化，持续提高运营效率，24H1 成功上岸。随着公司F 端业务对平安集团持续赋能，B 端业务通过集团渠道和自助拓展渠道迅速增长，叠加信息化技术带来的效率提升和费用优化，我们看好公司作为专业全面的医疗养老健康管理服务提供商的持续成长。
　　事件
　　公司发布24H1 业绩报告
　　2024 年上半年，公司实现营收20.93 亿元，同比下降5 .8 %，毛利率32.2%，与去年持平。实现净利润6063 万元，同比2 3 H1亏损2.45 亿元实现扭亏为盈，实现经调整净利润8974 万元。
　　简评
　　24H1 实现盈利上岸，战略业务持续成长
　　2024 年上半年，公司实现营收20.93 亿元，同比下降5 .8 %，营收下降主要由于23 年H1 公司低战略协同业务仍在调整，整体基数较高且24H1 部分业务模式变化导致收入确认有所推迟。24　　年上半年，通过不断优化资源配置，加速AI 赋能，提高运营效率，公司费用投入下降明显，24H1 公司管理费用率同比降低15.2 个百分点，销售费用率同比下降2.7 个百分点，实现净利润6063 万元，同比23H1 亏损2 .4 5 亿元成功扭亏为盈，实现经调整净利润8974 万元。
　　分支付方来看，24H1 F 端战略业务实现营收11.2 亿元，同比增长3.4%，F 端付费用户数1480 万人， 同比增长7%。B 端战略业务实现营收7.1 亿元，同比增长58.8%，B 端付费用户数260 万人，同比增长2 %，B 端累计服务企业达1748 家，同比增长46%。分业务板块来看，公司医疗服务24H1 实现营收10.6 亿元， 同比增长3%；健康服务实现营收9.8 亿元，同比减少16.3%，营收下降主要是由于2023 年部分关联度较低的实物类销售业务仍处于调整阶段；养老服务实现营收4731 万元，同比增长204.8%。
　　F 端业务协同持续加深，长期成长空间巨大
　　平安健康可以为平安集团综合金融客户提供全场景医疗健康养老服务，为集团旗下寿险、健康险、产险等综合金融客户提供线上/线下一站式医疗健康养老服务，根据不同的用户画像及服务需求，针对性的进行服务与产品的多元化设计和组合。通过持续深化医疗健康养老服务与保险业务的协同，深度参与保单客户健康管理，提升客户服务水平，24H1 公司寿险战略业务付费用户数同比增长20%，收入增长14%。目前平安集团个人金融客户约2.34 亿，公司F 端战略付费用户数1480 万人，渗透率不足10%。中长期来看，公司仍有较大渗透率提升空间，有望通过提高会员覆盖，延伸服务内容，帮助集团金融客户提升健康管理水平，在帮助集团业务获客、黏客的同时助力自身获得持续成长。
　　B 端业务快速成长，企业健管市场广阔
　　B 端企业健康管理是公司战略2.0 中的重要环节，致力于为企业客户提供全面专业的一站式企业健康管理解决方案，帮助企业员工更好地进行健康管理。客户端公司一方面积极开拓平安集团企业客户，重点开发重视员工健康管理、预算充足且支付意愿较强的中大型企业，一方面凭借在集团客户开拓中所积累的经验积极开发其他客户。24H1 公司累计服务企业达1748 家，同比增长46%。在产品和服务方面公司持续加强旗下“易企健康”企业健管产品体系建设，通过不断优化改进以满足不同企业差异化需求，线上帮助员工建立健康档案进行主动式健康管理，线下提供针对性健管服务，持续提高满意度。公司“体检+”累计服务企业客户数1070 家， 累计同比增长48.2%，通过“健管+”累计服务企业客户771 家，累计同比增长38.9%。平安集团医疗健康相关付费企业客户超5.6 万，随着公司对优质企业客户的持续开发，产品及服务的交叉覆盖，公司B 端业务有望持续快速成长。
　　期间费用分析：毛利率维持稳定，费用率下降明显公司24H1 销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为17.5%、11.1%以及7.7%，同比分别-2.75 百分点，-7.99 百分点以及-7.21 百分点，公司通过优化资源配置，提高投入产出比，运营效率持续改善，期间费用率大幅降低17.9 个百分点。毛利率32.2%与23 年同期持平，得益于出色的费用控制，公司上半年成功扭亏为盈，实现净利润6063 万元，净利率2.9%。随着公司业务结构调整完成，战略业务全面发展，收入规模快速提高，同时公司积极进行科技创新，推动公司业务模式和业务流程不断改进，运营效率不断提高，公司利润率有望持续改善。
　　盈利预测及投资建议：
　　公司作为国内领先的医疗健康养老服务商，为客户提供全流程一体化医健养服务。战略业务持续发展， 运　　营效率不断提高，我们预计公司2024-2026 年实现营收47.5、54.2 以及62.5 亿元，同比增速为2%、1 4% 以及15%。对应归母净利润1.7、2.7 以及4.1 亿元，对应增速153%、60%以及48%。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　客户拓展不及预期：公司F 端业务深耕平安集团综合金融客户，为各类型客户定制对应服务及产品。B 端业务一方面突破平安集团企业客户，一方面自主拓展市场客户，存在客户拓展不及预期影响营收增长的风险；市场竞争加剧风险：公司作为一站式医疗健康管理服务提供商，在战略2.0 阶段重新规划业务结构，调整服务内容，战略业务加速成长，未来存在市场竞争加剧风险；政策风险：互联网医疗健康行业近年来在政策支持下发展迅速，行业规模迅速增长，未来存在因政策变化影响行业发展的风险；费用管理不及预期风险。