24H1 公司订单稳中向好，盈利能力持续提升，收入及利润增速为7.5%/54%，公司拥有较强的生产能力、较高的人效及优质的客户结构，公司稳步推进产能拓展同时强化自动化水平提升，盈利能力有望持续提升。预计2024-2026 年公司净利润为1.6 亿美元、1.7 亿美元、1.9 亿美元，同比增速为12%、11%、11%。
　　当前市值对应24PE9X，25PE8X，维持强烈推荐评级。
　　24H1 公司收入同比+7.5%至7.7 亿美元。净利润同比+65.8%至0.92 亿美元，剔除金融工具公允价值变动损益后净利润同比+54.1%至0.93 亿美元。宣布派发中期股息每股65 港仙（派息率约71.5%）。
　　1）分量价：24H1 公司出货量+12.3%（部分运动鞋提前交付），平均出货价-4.4%至28.3 美元/双。
　　2）分业务：24H1 公司制造业务收入7.7 亿美元（+7.7%），零售业务收入94 万美元（-65.2%）。
　　3）分品类：24H1 运动品类营收3.47 亿美元（+13.0%）；休闲品类营收1.56亿美元（-3.6%）；时尚品类营收2.02 亿美元（+9.9%）；奢侈品品类营收0.65 亿美元（+1.8%）。运动及时尚产品占比持续提升。
　　4）制造业务分地区：24H1 中国收入+12.2%（占比17%），亚洲（除中国）+5.3%（占比9%），欧洲-3.3%（占比25%），北美洲+14.5%（占比47%）。
　　盈利能力稳步提升。24H1 公司毛利率同比提升2.7pct 至25.8%，销售及分销开支占收入比重降低0.5pct 至2.4%，行政开支占收入比重提升0.2pct 至10.5%，净利润率提升4.2pct 至11.9%，剔除金融工具公允价值变动损益后净利率同比提升3.7pct 至12.1%。
　　现金流健康，营运能力稳健：24H1 公司经营性净现金流净流入同比+251%至0.99 亿元。截止24 年6 月末公司存货周转天数为63 天，同比持平；应收账款周转天数为68 天，同比减少5 天。
　　盈利预测及投资建议。公司凭借较强的生产能力、较高的人效及优质的产品及客户结构，订单稳中向好，并强化自动化水平持续提效。公司产能有序拓展，赛道景气度稳健，公司有望在保持订单增长稳定性的同时提升盈利能力。
　　预计2024-2026 年公司营收为15.4 亿美元、16.0 亿美元、16.7 亿美元，同比增速为3%、4%、4%。净利润为1.6 亿美元、1.7 亿美元、1.9 亿美元，同比增速为12%、11%、11%。当前市值对应24PE9X，25PE8X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：汇率波动影响利润风险、越南及印尼新工厂拓产进度不及预期风险、海外需求不佳导致公司接单承压风险。