事件：近日，汇量科技公布2023 上半年业绩表现，公司上半年录得收入5.06 亿元，同比增长11%；毛利率为20.3%，同比提高0.6pp；经调整EBITDA 实现5180 万美元,同比增长789.5%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025 年EPS 为0.010/0.025/0.038 美元，给予2023 年1.2 倍PS，目标价6.6 港元，维持“买入”评级。
　　报告摘要
　　强劲业务增长，行业表现超市场预期 汇量科技在2023 年上半年实现了显著的业务增长，其中营收达5.06 亿美元，同比增长11.0%；净收入（收入减流量成本）达1.36亿美元，同比增长22.7%。上半年，全球广告市场保持平稳上升态势，行业表现整体超市场预期。同时，由于欧美对待隐私保护和反垄断持有严格的态度，海外市场中长尾流量具备较高的投放价值。公司通过核心的程序化广告平台Mintegral，公司可以直接触达广告主和流量发布者，程序化广告交易能形成较强的平台效应和规模效应，使得Mintegral 具备独特的竞争优势。
　　Mintegral 取得良好突破，垂类拓展多元化 上半年Mintegral 实现收入4.68 亿美元，同比增长13.9%，占收入比达92.4%。今年5 月，Mintegral 上线了智能出价产品Target-ROAS，成功优化了广告推荐算法，实现了更精准的广告投放。目前，Mintegral 已接入多个主流聚合平台，如AppLovin Max、DT FairBid、Unity 等，在22Q4 恢复了和ironSource 的合作，并在23 年6 月接入了Google AdMob。这些聚合平台的接入，进一步的丰富了公司的流量池，使广告主有更多的流量选择并提升ROI。
　　优质流量的持续接入成为上半年收入增长的动力之一，预计下半年也会带来更多助力。垂类拓展方面，轻度游戏垂类客户仍为公司主要客户，贡献50.4%的Mintegral收入，但公司也重视中重度游戏、电商等垂类客户的提升，相关收入占比也在近年来逐步提升。
　　效率提升+费用控制带来有效增长 整体毛利率达到20.3%，同比上升0.6pp，主要来自于规模效应带来服务器成本的优化和算法效率的不断提升。费用化研发开支下降21.1%，主要由于算法逐渐成熟使得模型训练费用下降。在运营效率提升和费用管控的影响下，上半年经调整EBITDA 为5180 万美元,同比增长789.5%。
　　投资建议：汇量科技上半年的业绩体现了多元化业务战略的成效显著，作为广告技术领域的领军企业，汇量不断创新、持续布局，未来有望在全球广告技术市场中发挥更加重要的作用。综合考虑，我们预测2023/2024/2025 年EPS 为0.010/0.025/0.038 美元，给予2023 年1.2 倍PS，目标价6.6 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；行业竞争加剧；国际环境变化风险。