事件：汇量科技公布2024Q1 业绩表现，单季录得营收3.01 亿美元，同比增长23.3%，净利润715.4 万美元，同比增长1.2 倍，收入利润均创新高。综合考虑，我们预测2024/2025/2026 年EPS 为0.02/0.04/0.05 美元，给予2024 年PS 1x，目标价6.2港元，维持“买入”评级。
报告摘要
开年表现亮眼，智能出价产品驱动增长 2024 年以来，汇量保持着强劲的增长势头，24Q1 实现营收3.01 亿美元，同比增长23.3%，其中贡献主要收入的程序化广告平台Mintegral 录得收入2.84 亿美元，同比增长25.4%。受益于公司对基建进行升级并持续投入研发，Mintegral 的智能出价产品也进一步得到市场验证，ROAS 的智能出价模式成为开发者的主流选择。Q1 智能出价产品收入占Mintegral 收入超60%，成为主要增长的驱动力。随着Mintegral 的智能出价能力提升，公司在新的垂类上也有了突破，在占比较大的游戏品类中向毛利率水平更高的中重度游戏扩张，同时也向大量的非游戏品类如电商、社交等垂类扩张，24Q1 非游戏收入同比增长83.2%至0.81 亿美元。Q1 非程序化广告业务收入0.14 亿美元，同比下降8.4%，主要是宏观环境变化带来负面影响；营销技术业务收入0.04 亿美元，同比增长18.5%，主要是由于公司积极推动新产品的海外拓展，持续打磨产品矩阵并兼顾降本增效所带动。
毛利率显著提升，研发持续投入 毛利率方面，广告技术业务毛利率同比提升1.4pp至19.7%，营销技术业务毛利率同比提升2.6pp 至79.3%，使得整体毛利率同比提升1.3pp 至20.5%。费用方面，行政及销售费用仅有个位数增长，但研发费用同比显著提升57.8%至0.3 亿美元，主要是由于大力发展智能出价体系带来了模型训练费用增加。在收入增长、毛利率提升等方面的影响下，公司在利润端也实现了较好的增长，Q1 录得净利润715.4 万美元，同比增长1.2 倍。自22Q4 扭亏以来，公司已实现连续6 个季度盈利，经营杠杆持续扩大。
欧美的反垄断措施和隐私保护法有助中小平台发展 2024 年3 月6 日，欧盟《数字市场法案》（DMA）针对首批认定的「守门人」的监管要求全面生效，旨在打破大型科技公司在数字市场的垄断地位，促进更公平更开放的竞争环境。对广告主而言，DMA 会带来更多的创新和选择空间，广告主可通过新兴的广告技术和平台，更合规、更有效地接触到目标用户。预计欧美监管机构作为第三方监管力量，出手制衡互联网经济生态的态度和手段也将趋严。长期来看，反垄断措施有利于构建广告市场良好的竞争环境，有助于中小平台的技术进步，对于公司来说也是政策端的利好。
投资建议：公司开年业绩表现亮眼，综合考虑，我们预测2024/2025/2026 年EPS 为0.02/0.04/0.05 美元，给予2024 年PS 1x，目标价6.2 港元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；行业竞争加剧；国际环境变化风险。