收入利润稳健增长，维持“买入”评级
　　公司2024H1 实现营业收入6.38 亿美元（同比+26.1%）；实现经调整利润净额1184.2 万美元（同比+32.4%）；经调整EBITDA 为6288.1 万美元（同比+21.4%）；公司2024Q2 实现营业收入3.37 亿美元（同比+26.83%，环比+10.92%），经调整EBITDA 为3218.4 万美元（同比+25.08%，环比+4.84%），业绩增长主要系以Mintegral 为核心的广告技术业务增长及营销技术业务收入增长。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别0.40/0.72/0.88 亿美元，对应EPS 分别为0.03/0.05/0.06 美元，当前股价对应PE 分别为8.0/4.4/3.6倍，我们看好Mintegral 持续贡献收入增量，维持“买入”评级。
　　程序化广告收入为增长引擎，持续投入ROAS 系统研发，盈利能力稳健分收入结构来看，2024H1 广告技术业务收入为6.30 亿美元（同比+26.2%），收入占比为98.6%（同比+0.1pct），毛利率为19.7%（同比+0.2pct），其中来自Mintegral的程序化广告收入为6.04 亿美元（同比+29%），非程序化广告收入0.26 亿美元（同比-16.4%），主要系广告主更偏好确定性更高的程序化广告，带来Mintegral收入增长，而非程序化广告有所下滑；2024H1 营销技术业务收入为870 万美元（同比+18.8%），收入占比为1.4%（同比-0.1pct），毛利率为78.9%（同比+4.0pct）。
　　2024H1 公司毛利率为20.6%（同比+0.3pct），保持稳定。费用端，销售费用为0.29亿美元（同比+10.1%），研发费用为0.63 亿美元（同比+49.4%），主要系竞价费上涨及投入智能出价体系致模型训练费用增加。
　　多垂类拓展叠加智能投放新功能推出，Mintegral 收入有望持续增长公司将平台规模增长和多垂类拓展作为中期战略目标，2024H1 公司非游戏品类收入为1.67 亿（同比+80.2%），占收入比例为27.8%（同比+7.9pct），除游戏外的广告主投放增加彰显公司多垂类拓展战略的成效，来自非游戏广告收入或进一步提升。2024 年7 月Mintegral 推出针对事件进行投放优化的 Target-CPE 功能，继续强化算法能力、创新投放策略，有望推动Mintegral 收入持续增长。
　　风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。