DMF 是心连心的新产品，目前拥有产能20 万吨。随着DMF 价格大幅下跌，对公司业绩贡献减少，因此我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 公司归母净利润为13.8 亿、15.2 亿和18.3 亿，同比增长6%、10%和21%。调整目标价至6 港元，对应22 年和23 年4.6 倍和4.3 倍预测市盈率，距离现价有57%上涨空间，买入评级。
报告摘要
提升产能，扩大规模，巩固行业龙头地位。23 年中国心连心化肥将有多个项目陆续建成投产，成为业绩增长的驱动力。1 月江西基地的二期10 万吨DMF 项目顺利投入生产，使集团DMF 产能增加至20 万吨/年。为心连心进一步提升南方化工品市场占有率、增强品牌影响力。河南新乡在建70 万吨尿素，新产能将在上半年投产，巩固心连心尿素龙头地位。另外公司计划在辽宁葫芦岛打渔山经济开发区建设百万吨生态肥项目，该项目主要分三期建设，一期投资额约3 亿元人民币，拟建内容包括复合肥生产线、蒸汽锅炉、安全设施、生活附属设施等，新增产能55 万吨复合肥，将会在年底投产。
一季度尿素价格走势平稳，3 月进入需求旺季。22 年尿素价格大涨，先后走出了波浪式的行情，总体一直在偏高位置震荡，预计23 年尿素价格将会小幅回落，难以突破去年高点。截至23 年3 月中旬尿素价格为2700 元/吨，与年初价格一致。23 年前两月，下游需求偏弱，农需未启动，工业需求恢复缓慢，而尿素日产量却一直在高位，因此在供强需弱的情况下，尿素价格一直偏弱震荡。进入3 月后天气回暖，随着春耕备耕工作陆续推进，尿素行业也正式进入一年中的旺季，支撑尿素价格上涨。
为提升集团长期发展的优势，增持深冷能源9.8%的股份。由2022 年12 月15 日至2022 年12 月29 日，中国心连心化肥通过公开市场累计收购1076 万股深冷能源股份，相当于深冷能源已发行股本约9.8%，总代价约为人民币2.4 亿元。目前中国心连心化肥持有深冷能源约48%的股份。深冷能源主营业务为生产和销售合成气体、空分气体、电子特气、能源气体。我们认为深冷能源是极为优质的资产，在A 股上市有利于企业融资和发展。
调整目标价至6 港元，买入评级。预计2023-2025 公司归母净利润为13.8 亿、15.2亿和18.3 亿，同比增长6%、10%和21%。调整目标价至6 港元，对应22 年和23年4.6 倍和4.3 倍预测市盈率，距离现价有57%上涨空间，买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期