6 月27 日，我们调研并参加了公司在新疆玛纳斯县的智能水肥一体化技术交流会。中国心连心化肥从2016 年开始对液体肥进行研发与推广，在新疆投资6000 万元建成了水肥一体化工程技术研究中心，通过自主研发将自动滴灌、远程数控、水肥一体化等技术集成与应用。让农民通过电脑、手机等可以远程控制施肥施水，实现省肥20%，增产15%。我们认为未来心连心有望通过智能水肥一体化技术，成长为中国高端复合肥的领导者，维持目标价6.5 港元，对应23 年7.4 倍和24 年4.3 倍预测市盈率，距离现价有94%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　聚焦数字农业，引领高效施肥。通过自主研发，心连心在数字农业、智慧农业、节水农业上实现新突破，为农户提供更高质、更高效的服务。心连心智能施肥系统经过多年不断迭代发展，已逐步完善。该系统由自动化系统、数据传输系统、土壤墒情监测系统等部分结合物联网技术组成。以喷灌、滴灌技术为基础，将灌溉和施肥融为一体，根据土壤墒情、作物需肥规律和特点，将适当比例的肥料和灌溉水兑在一起，并均匀、定时、定量地喷洒。有效避免肥料的挥发损失、溶解慢、发挥慢等问题，肥料的利用率大幅度提高。未来心连心会大力发展液体肥，推广智能水肥一体化，以河南、新疆、江西三大基地为核心向外辐射，计划建立全方位、多层次的水肥一体化技术示范展示网络，仅在新疆地区就已经打造多个县乡级百亩示范片，安装智能施肥系统1500 余套，覆盖面积50 多万亩。未来希望打造省级千亩示范片、国家级万亩示范片。推进水肥一体化技术推广的规模化和标准化，以服务带动销售的营销模式，为农民提供系统维护、技术咨询等增值服务。
　　因化肥与化工产品价格下跌，下调业绩预测。上半年受中国经济增速放缓，地产行业低迷的影响，心连心的化肥与化工产品价格下跌。以尿素为例，从年初的2700元/吨下降至6 月底的2200 元/吨，降幅26%。在供应端，到五月底新增尿素产能60 万吨，尿素产量达到2463 万吨，同比提升约76 万吨，供应充裕。在成本端，煤炭价格大幅下降，尿素生产成本降低。在需求上，农业需求基本平稳，耕种面积微增，但工业需求低迷。考虑到上半年公司产品价格下降，我们下调2023 与2024年的归母净利润预测，从之前的14.7 亿与19.0 亿下调至10.3 亿和17.7 亿。
　　维持目标价6.5 港元，买入评级。我们看好心连心的高端复合肥业务长远发展，公司有望通过智能水肥一体化技术，成长为中国高端复合肥的领导者，维持目标价6.5港元，对应23 年7.4 倍和24 年4.3 倍预测市盈率，距离现价有94%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期