事件:
2024 年3 月8 日，中国心连心化肥发布2023 年业绩公告：2023 年实现营业收入234.75 亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润11.87 亿元，同比下降10.51%；实现扣非归母净利润10.36 亿元，同比下降19.21%；销售毛利率17.84%，同比下降1.01pct，销售净利率6.94%，同比下降0.87pct。其中2023Q4，公司实现营业收入59.55 亿元，同比+7.19%，环比+9.05% ； 实现归母净利润为3.58 亿元， 同比+93.23% ， 环比+26.46%。
投资要点:
化工品弱势运行，多项目投产，2023 年营收稳定增长2023 年公司实现营收234.75 亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润11.87 亿元，同比下降10.51%。2023 年随着公司新乡基地70万吨尿素项目及江西基地二期DMF 项目顺利投产，新增先进产能释放，公司实现了营收的稳定增长。但全球经济复苏乏力，供需矛盾突出，国际能源及全球粮食价格宽幅调整，导致化肥价格波动频繁，煤化工产品价格同比有所下滑，产品毛利率下降，影响公司业绩下滑。分业务板块看，尿素实现营收68.74 亿元，同比增长0.65%，毛利20.07 亿元，同比增长5.09%，毛利率为29.19%，同比增加1.23 个百分点；车用尿素溶液实现营收4.34 亿元，同比下降20.00%，毛利1.20 亿元，同比下降0.28%，毛利率27.69%，同比增加5.48个百分点；复合肥实现营收61.30 亿元，同比增长0.22%，毛利7.93亿元，同比增长0.97%，毛利率12.94%，同比增加0.10 个百分点；甲醇实现营收23.39 亿元，同比增长2.43%，毛利-0.14 亿元；三聚氰胺实现营收7.84 亿元，同比下降18.87%，毛利2.26 亿元，同比下降52.55%，毛利率28.77%，同比下降20.43 个百分点；医药中间体实现营收6.16 亿元，同比增长39.87%，毛利0.53 亿元，同比下降8.39%，毛利率8.57%，同比下降4.51 个百分点；液氨实现营收20.91 亿元，同比增长2.66%，毛利3.80 亿元，同比下降36.17%，毛利率18.17%，同比下降11.06 个百分点；DMF 实现营收10.47亿元，同比增长481.51%，毛利1.16 亿元，同比增长71509%，毛利率11.08%，同比增长10.99 个百分点。
多项目建设有序推进，推动“肥化双强”战略发展公司新疆玛纳斯基地的6 万吨聚甲醛项目以及广西新基地复合肥一期项目均稳步推进中，预计在今年第四季度建成投产。公司始终坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，依托河南、新疆、江西等地区资源，推进多基地布局、转型升级和延链发展，打造“肥化双强”高质量发展。随着现代农业规模化发展进程的深入，化肥减量增效技术的推广应用，对高效肥的需求将进一步释放，公司将持续强化产品研发，推动营销转型探索服务升级，进一步提升产品竞争力，扩大市场份额。公司在做强尿素+复合肥板块的同时，以低成本合成气为核心竞争力，延伸产品链，形成“一头多尾、柔性调节”的生产模式，提升调节产品结构的能力，并不断优化营销模式，加大向数字化、智能化转型升级力度，以平衡化肥及化工品的周期性影响。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。