事件：
公司发布公告，公司计划以现金25.6 亿元，收购朗华制药80%股权。其中，朗华20 年承诺净利润1.6 亿元，超预期。
点评：
收购朗华方案4 个超预期，彰显信心。本次收购相比于之前公告的信息，有4 个方面超预期，充分彰显公司信心：1）朗华20 年承诺净利润上调至1.6 亿元，同比+75%，此前公告为1.4 亿元；2）本次计划收购80%股权，此前公告为60%；3）公司计划5 年内推进朗华在A 股上市；4）公司将推进朗华管理层的股权激励计划。朗华制药是国内优秀的化药CMO 公司，现有厂房已经通过FDA 的GMP 现场检查。虽然朗华总体估值从此前公告的26.8 亿元上调至32 亿元，但对应业绩承诺也有所上调，表明公司质地优质。
若收购80%股权成功，假设朗华制药2021 年利润在2020 年的1.6 亿基础上增长20%，将增厚公司21 年约1.5 亿利润。
CFS 和EFS 协同强化，小CRO 有大空间。目前，公司CFS 业务已经涵盖了靶点研究、化合物发现两大环节，随着客户管线推进，对公司CMO 能力提出了需求，并且公司客户以Biotech 为主，较容易导流。公司在中间衔接的CMC 环节已经组建了团队，预计收购化药CMO后将有显著协同效应。
值得注意的是，服务能力的延伸也将强化公司投资能力，延伸公司的EFS业务覆盖环节。更重要的是，由于其孵化的公司将由公司提供研发服务，公司EFS 业务也将反哺CFS 业务。依托EFS 业务，后续CFS 业务的服务能力将不断强化，导流效率将不断提高，公司有望持续突破成长天花板。
盈利预测与投资评级：公司作为全球领先的基于结构药物发现服务商CFS+EFS 布局前瞻，业绩将持续较高增长。假设朗华21 年并表，我们维持20 年净利润预测为3.8 亿元，上调21-22 年净利润预测分别为7.2/10.1 亿元，考虑到公司配股增加股本，我们调整公司20-22 年EPS预测为0.20/0.38/0.54 元（原为0.27/0.39/0.56 元），分别同比增长43%/89%/40%，对应20-22 年PE 为47/25/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情持续；药企研发投入不及预期；竞争加剧；汇率波动。