事件：公司近日举行投资者开放日活动，公司管理层（包括朗华制药的管理层）对公司未来发展和展望、技术平台、产业链布局、朗华制药业务介绍和发展展望、EFS 模式发展与展望等进行了详细介绍。
　　药物发现CRO 业务技术能力全球领先，为公司带来稳定现金流。经过十余年的深耕，公司在基于结构的新药研发技术（SBDD）、基于片段的新药发现技术（FBDD）、膜蛋白靶点新药研发技术、以及基于亲和力的化合物库高通量筛选技术（ASMS）等多个技术领域居于世界领先地位。公司通过ASMS 平台已为客户完成100 多个筛选项目，部分已经进展到临床试验。公司是全球规模最大的蛋白质结构研究平台之一。公司员工股权激励充分，期权激励覆盖近50%员工。2020H1在手订单4.9 亿元，同比增长138%。
　　通过收购浙江朗华向下游拓展CDMO 行业，CFS 合作伙伴+EFS 持股公司导流，上下游业务协同带动公司收入体量快速增长。朗华已经于2020 年11 月并表。朗华制药是一家位于浙江台州的CMO/CDMO公司。在放大生产领域经验丰富，同时生产体系通过国内NMPA 的GMP 认证，也已经获得美国FDA、欧洲EDQM 和WHO、PSCI 的官方认证。朗华与全球大药企有多年业务往来， 且已经具备创新药CDMO 业务基础；根据公司公告，公司预计朗华今年全年完成CDMO项目33 个，其中大部分来自Big Pharma。公司已经提前布局研发团队（尤其是CMC 方面），不断增强“D”的能力。目前公司的CMC团队在上海有50 人，朗华和宁波地区人才加起来有150 人。朗华2019年实现净利润0.91 亿元，2020 年业绩承诺1.6 亿元。公司在对朗华进行产能扩建，预计伴随产能利用率和净利率的提高，未来朗华的收入和利润的增速将高于产能增速。
　　EFS 模式与药物发现服务紧密契合，为公司发展提供加速度。公司EFS 业务模式具备飞轮效应，公司技术平台实力不断积累，同时更有能力甄选项目，形成正向循环。公司在新药筛选技术领域已经积累多年+事业合伙人制度（30 人专家团队），有实力辨别项目的好坏，实时跟踪项目进度，把握更多退出机会，同时最大限度降低风险。公司每年审阅近1000 个项目，通过率小于5%。目前已退出项目回报率均在2 倍以上。截至2020 年10 月30 日，公司投资超过60 家初创企业，平均每家企业持有股权25%，总计109 个管线产品，目前已有10 个管线产品进入临床阶段，预计明年将有20 个管线产品进行IND 申报；同时今年公司已投资孵化企业，新获得9 轮新融资，共计获得近2 亿美金的融资总额，新增24 家投资机构参与公司的portfolio 投资。。
　　投资建议：在考虑朗华2020 年11 月-12 月并表的情况下，我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为7.20 亿元（+122.9%）、27.89亿元（+287.3%）、36.84 亿元（+32.1%），调整后归母净利润分别为4.35 亿元（+36.6%）、6.46 亿元（+48.7%）、8.83 亿元（+36.6%），对应调整后EPS 分别为0.23 元、0.34 元、0.46 元，对应PE 分别为34 倍、23 倍、17 倍。我们看好公司未来CRO 业务、CRO 业务和CDMO 业务的协同，以及投资孵化业务快速成长，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自国内同类企业的竞争日益激烈、产能建设进展不及预期、人工成本不断提高、汇率风险、海外疫情日益严重影响海外订单等