我们维持“收集”评级，并上调目标价上调26.65 港元。预计中国将通过扶持政策加大对制造业的支持力度。我们维持海天国际（“公司”）2024-2026 年股东净利润预测分别为人民币27.61 亿元/人民币29.84 亿元/人民币32.22亿元。我们预计公司2023 年/2024 年/2025 年的每股盈利分别为人民币1.730 元、人民币1.870 元和人民币2.019 元。预计2024 年货币政策将进一步放松，继而提高估值比率。我们的目标价相当于13.6 倍/12.5 倍/11.6倍2024-2026 年市盈率及1.8 倍的2024 年市净率。
　　公司2023 财年的业绩略好于我们的预期。公司2023 财年实现收入人民币131 亿元，同比增长6.2%，好于我们的预期。尽管国内宏观经济仍有改善空间，但在全球产业链结构性变化的影响下，海外市场的需求有所增加。欧洲、北美和东南亚部分地区的销售额显著增长。公司实现海外销售额人民币52 亿元，同比增长17.3%。
　　公司净利润率略有改善。公司2023 财年的净利率同比增长0.7 个百分点至19.1%。利润率较上年增长的原因是：1）原材料价格下降导致销售成本下降。2）受限制银行存款增加及更有利的货币波动导致财务收入暂时增加。
　　国内需求将在政策推动下复苏。我们预计，政府将坚持拉动内需，继续推进供给侧结构性改革，推动中国经济结构调整，将通过以高质量先进制造业为战略重点，完善产业布局，鼓励开放国际合作来实现。此外，推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策也将增加公司下游行业的需求，激励升级设备。我们预计，随着这些全方位稳增长措施的出台及实施，将加速国内经济的复苏。
　　催化剂：国内需求复苏；国内产业政策强于预期。
　　风险提示：国内复苏或弱于预期；潜在的国际政策风险。