收入与利润稳健增长，毛利率提升：海天国际发布2024 年年报，公司全年实现收入161.3 亿元，同比增长23.4%，归母净利润达30.8 亿元，同比增长23.6%。公司全年毛利率为32.5%，同比提升0.4pct，主要受益于原材料价格较低及规模效应的增强。经营利润率为21.9%，同比提升0.5pct，净利率为19.1%，同比持平；销售及市场推广费用率同比-0.7pct，一般及行政费用率同比-0.4pct。其中，2024 年下半年，公司实现收入81.1 亿元，同比增长21.2%，归母净利润15.6 亿元，同比增长26.4%，毛利率为32.6%，同比提升0.34pct，环比提升0.28pct。
　　下半年汽车产业链需求复苏、公司海外收入加速：分地区看，2024 年公司国内收入101.1 亿元，同比增长27.7%，占总收入的62.7%，海外收入为60.2 亿元，同比增长16.8%，占总收入的37.3%。国内市场方面，上半年以日用消费品为代表的下游行业需求旺盛，下半年汽车产业链需求复苏，叠加公司根据不同客户推出多样化、多层次的机型和专机，提升了市场份额。海外市场方面，全球产业链重构带来的结构性机遇以及公司在海外的先发优势，使公司在东南亚、南美等市场的销售显著增长。2024 年下半年，公司在国内市场收入49.3 亿元，同比提升22.0%，海外收入分31.8 亿元，同比提升20.1%，下半年海外收入加速。
　　Mars 和Zhafir 系列增长显著：受下游行业需求复苏的带动，2024年公司各系列注塑机均实现不同程度的增长。Mars 系列和Zhafir 系列增长显著，受益于日用消费品、家电和3C 行业的回暖；Jupiter系列则受到新能源汽车海外产能投资的推动，实现稳定增长。
　　公司致力于继续提升全球市占率：在对2025 年的展望中，公司表示将持续受益于全球制造业的恢复和国内消费需求的复苏，通过多维度的市场战略，和积极的全球化布局，进一步拓展各成熟和新兴市场，提升市占率。公司将对现有各系列机型实现不同程度的升级，增强产品竞争力，继续加强节能、环保技术在产品上的应用，进一步提高产品的全生命周期性价比。公司将深化全球投资布局，日本与塞尔维亚工厂将在2025 年相继落成，加速提升供应链的本土化，以应对复杂多变的地缘政治局势。
　　盈利预测和估值：我们认为，2025 年国内市场下游行业驱动力有所切换，叠加多维度市场战略的实施，公司有望继续提升市占率；海外市场需求韧性更好，随着公司海外制造和供应链能力的提升，海外业务有望维持稳健增长。我们对公司25、26 年盈利预测进行了微调，预计2025、2026 年收入为171、158 亿元（原为179、174 亿元），归母净利润为32.4、28.8 亿元（原为35.0、33.4亿元）。我们维持25 年12 倍的目标PE 估值，小幅下调目标价至HKD 26.3，维持“优于大市”的评级。
　　风险提示：国内外终端市场需求不及预期，竞争加剧，公司海外市场拓展不及预期等。