投资亮点
　　首次覆盖建滔积层板公司（01888）给予推荐评级，目标价8.70港币，对应17P/B 1.50x。理由如下：
　　覆铜板龙头：原材料自供，具备垂直整合优势。建滔连续十一年列全球覆铜板第一，2015 年市场份额约14.0%。公司先向上游延伸至铜箔、玻纤布和树脂材料等三大主要原料生产，同时集团也向PCB 也进行延伸，形成集团“上游原料-覆铜板-PCB”产业链的垂直整合优势。
　　产业链涨价：享利润空间和更多份额。今年七月起覆铜板行业迎来涨价，目前特定产品价格较年内低点上涨了40~50%。
　　主要是上游原材料(铜箔)涨价转嫁、汽车电子和通讯带动下游需求回暖、及行业供给紧张的叠加影响。覆铜板厂商经历了周期后，对扩产普遍呈谨慎态度，供给紧张仍将持续。公司借助垂直整合，具有优势：1) 原材料自供能完全捕捉到价格上浮的空间，利润率会比较高；2)目前已出现部分覆铜板厂商买不到原材料的情况，建滔可以确保产能，有望攫取更多覆铜板市场份额。
　　房地产：短期从投入转为收入贡献和现金流入，未来更加聚焦主业。房地产销售将在2016~18 年确认完，之后不会再进行土地储备。1H16 贡献15.1 亿港元收入，占总营收达20%；2H16 还将贡献15~20 亿。2017~18 年还将有118 万平方米建筑面积的项目建成后陆续销售，预计对应80~100 亿收入。
　　我们与市场的最大不同？我们对公司的业绩预测高于市场预期，主要源于对覆铜板涨价对毛利率的影响更乐观。
　　潜在催化剂：覆铜板产业链涨价超预期；高股息派发率。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2016~18 年EPS 分别为港币1.28/1.16/1.03 元，CAGR为35%。16~18 年扣非净利润为港币22.0/34.2/30.2 亿元，同比增长82%/56%/-12%，主要是16 年有一笔龙华土地销售贡献其他收入约港币19~20 亿元。首次覆盖给予“推荐”评级，目标价8.7 港元，对应17BPS，参考公司盈利性向上且P/B 突破1 的09年6 月~10 年6 月的P/B(TTM)均值1.50x。
　　风险
　　新能源汽车政策不达预期；覆铜板价格反转；锂电铜箔产能转回电子铜箔而造成原材料供需风险；新加坡铜箔公司的私有化事项尚未处理结束；房地产市场出现大波动。