事件：公司发布2023 年业绩报告，实现营业收入47.57 亿元，YoY+105.1%，实现经调整后净利润10.29 亿元，YoY+342.2%。
线下文娱行业回暖，毛利率提升。受益于电影和演出市场快速修复，2023年公司在线娱乐票务服务收入22.59 亿元，同比提升111.5%；娱乐内容服务收入23.00 亿元（占收入比例48.4%），同比提升106.6%，2023 年公司参与上映的国产电影共52 部，其中主控发行30 部，影片数量和累计票房均创历史同期新高；广告服务及其他收入1.98 亿元，同比提升43.5%。2023年公司整体毛利率为50.13%，同比提升6.16pct；2023 年销售费用率17.71%，同比下降2.99pct，管理费用率7.81%，同比下降5.12pct。
头部影片参与度持续提升，宣发实力显著。公司加码布局电影全产业链，选片能力突出，从头部影片覆盖情况看，据猫眼专业版，23 年国产片票房TOP10 中公司参与了8 部，参与深度（主出品/主发行）与广度（数量）逐年提升。24 年以来依旧展现了较强内容宣发&出品能力，元旦档票房TOP3影片均有猫眼参与；春节档公司出品及主发的《飞驰人生2》位列档期亚军，同时也参与了《热辣滚烫》和《熊出没·逆转时空》。
电影市场持续向好，公司内容储备丰富。据猫眼电影专业版，截至3 月24日，2024 年全国累计票房达159.34 亿元，同比提升4.5%。展望2024 年，包括《哪吒之魔童闹海》《酱园弄》《封神2》等均有望于年内上线，助力公司票务业务持续修复。猫眼内容储备丰富，《黄雀在后！》《大“反”派》《末路狂花钱》等已定档，除此之外《酱园弄》《危机航线》《独自·上场》等内容亦计划于年内上线，娱乐内容业务表现值得期待，有望释放业绩弹性。
盈利预测：我们预计公司24-26 年经调整净利润分别为9.51/10.24/11.12 亿元，YoY-8%/+8%/+9%，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；明星失德风险；票房不及预期