1H24 业绩基本符合我们预期
公司公布1H24 业绩：营业收入21.71 亿元，同比下降1.2%，略高于我们预期20.71 亿元；Non-IFRS 净利润3.52 亿元，同比下降0.9%，基本符合我们预期3.55 亿元。
发展趋势
基数较高下娱乐内容业务收入同比下滑，短期节奏不改长期发行能力优势。
板块整体：1H24 公司娱乐内容业务收入10.24 亿元，同比下降6.9%。1H24公司参与发行/出品的国产影片共32 部，同比有所增长，其中国内电影票房前5 影片中4 部由猫眼发行/出品。影片：1H24 年公司主控发行影片15 部，《飞驰人生2》为春节档票房亚军，但去年春节档公司主发行《满江红》，票房表现优异，同比基数较高。自暑期档以来，公司发行/出品《默杀》《抓娃娃》《解密》等影片陆续上映，票房表现分化，根据猫眼专业版《抓娃娃》截至8 月27 日累计含服务费票房超32 亿元，但《解密》票房表现相对平淡。
我们认为，整体而言公司具备较强的选片能力和数据能力，有望未来继续加大对优质影片的投资广度和深度。
大盘票房表现平淡，演出业务保持活力。1H24 公司在线票务业务收入10.46亿元，同比增长3%。电影：根据猫眼专业版，2024 年上半年中国大陆电影票房（含服务费）为239.03 亿元，同比下降9%。我们认为电影票务市场竞争格局基本稳定，公司或持续维持市占率优势，伴随大盘票房波动而波动。
演出：根据中国演出行业协会数据，2024 年上半年全国营业性演出票房190.16 亿元，同比增长13.2%。公司1H24 在大型演出会领域提供演唱会项目超3,000 场，覆盖多位头部艺人，演唱会、音乐节GMV 同比增长3 倍。
我们建议持续关注公司受益演出行业增长下业务拓展。
国庆档公司参与度较高，关注后续票房表现。票务：考虑到年初至今大盘表现相对平淡及后续内容供给节奏，我们下调2024 年含服务费票房中性预测20%至480 亿元，同比下降12.6%，公司2024 年电影票务业务或同比下滑。
内容：公司2024 年国庆档参与发行/出品影片《危机航线》《出入平安》《P计划》；后续储备包括《酱园弄》《胜券在握》《水饺皇后》《火锅艺术家》等，关注后续电影票房表现及边际改善空间。
盈利预测与估值
因大盘票房下调及公司参与影片表现，下调24/25 年Non-IFRS 净利润预测35.0%/14.4%至7.08/10.35 亿元。现价对应24/25 年10.0/6.8 倍Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和行业内容供给边际改善空间，下调目标价29.2%至8.5 港元，对应24/25 年12.5/8.5 倍Non-IFRSP/E，较现价有24.3%上行空间。
风险
大盘票房低于预期，重点内容表现不及预期，竞争加剧，资产减值风险。