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　　北京时间2024 年8 月27 日，猫眼娱乐发布2024 年上半年业绩公告。2024 年上半年，公司实现收入21.7 亿元，同比微降1.2%。其中，娱乐内容服务业务收入10.2 亿元，同比下降6.9%；在线娱乐票务业务收入10.5 亿元，同比增长3%；广告服务及其他业务收入1 亿元，同比增长24.3%。利润端表现有所回落，2024 年上半年净利润为2.8 亿元，同比下降29.7%；经调整后净利润3.5 亿元，同比下降22.8%。
　　娱乐内容服务业务：参与项目量质齐升，储备项目类型丰富2024 年上半年，公司娱乐内容服务业务收入为10.2 亿元，同比下降6.9%。2024 年上半年，公司参与发行/出品的国产影片数量共计32 部，数量较过往同期进一步提升，其中主控发行的影片达到15 部。上半年票房前5 部的国产影片中，公司参与4 部影片的发行/出品。公司对于头部影片的参与度进一步加强。2024 暑期档，公司发行/出品《默杀》《抓娃娃》《解密》《重生》《白蛇：浮生》等多部影片表现优异。后续储备项目数量类型丰富，《危机航线》（刘德华主演，首部中国空中犯罪电影）《出入平安》《P 计划》《“骗骗”喜欢你》等影片有望于年内陆续定档，公司参与发行/出品的《酱园弄》《胜券在握》《水饺皇后》《火锅艺术家》等项目有序推进中。我们认为，随着公司头部影片参与度持续提升，优质项目陆续定档有望释放业绩弹性。
　　在线娱乐票务业务：电影大盘有所承压，线下演出业务贡献业绩弹性2024 年上半年，公司票务业务实现收入10.5 亿元，同比增长3%。根据猫眼专业版数据，2024年上半年全国电影总票房为239.03 亿元，同比下降9.02%，电影大盘有所承压。线下演出市场表现强劲，根据中国演出行业协会数据，2024 年上半年营业性演出票房收入达到190.16亿元，同比增长13.24%，观众人数同比增长27.10%。大型演唱会方面，公司提供服务的演唱会项目超3000 场，包括张学友、刘德华、周杰伦等多位头部艺人，演唱会、音乐节的GMV同比增长约3 倍。本地演出方面，公司本地演出覆盖率超95%。境外业务方面，在为中国香港地区的各类演出活动提供服务的基础上，公司拓展中国澳门市场并于东南亚、中东、拉美等地区持续探索合作场景。我们认为，猫眼娱乐凭借其在票务市场的领先地位，继续扩展票务业务覆盖范围，同时逐步进军海外市场，或为后续收入增长奠定基础。
　　广告服务及其他业务：全媒体营销赋能，收入稳步提升2024 年上半年，公司广告服务及其他业务收入为1 亿元，同比增长24.3%，主要系公司在全媒体营销上的持续投入和创新，尤其是在直播营销和AI 辅助策划方面的突破。通过深化AI技术在电影宣发中的应用，公司显著提升了内容营销的商业化效率，为广告业务的持续增长提供了强有力的支持。我们认为，随着公司在AI 智能剧本解析、角色创建等领域继续发力，有望进一步推动业务发展。
　　股东回报：回购彰显信心，强化股东回报
　　2024 年7 月19 日，猫眼娱乐发布了回购公告。猫眼娱乐称，拟根据建议股份购回计划动用不超过3 亿港元的资金购回股份。公司将利用现有可动用现金储备及自由现金流量为购回股份拨付资金。管理层表示，股份现时的成交价未能反映其内在价值及公司实际业务前景。建议股份购回计划反映董事会及管理团队对本公司当前及长期业务前景及增长充满信心。
　　投资建议：猫眼娱乐作为国内头部在线票务平台、国产电影发行方及互联网娱乐综合营销平台，布局贯穿产业上下游，尤其公司近年不断加大参与影片制作发行，持续向上游拓展，提升盈利能力。此外，基于猫眼大数据储备，以及内外部优势资源不断整合，为公司在营销服务、数据平台服务等提供更多能力提升可能性。
　　根据公司24H1 财报表现以及考虑2024 年暑期档电影市场表现，我们调整公司收入及利润，我们预计猫眼娱乐2024-2025 年收入为43.40/55.14（前值分别为52.45/60.15 亿元），经调整净利润为7.93/10.02（前值分别为9.84/10.78 亿元），当前市值对应2024-2025 年经调整净利润P/E 8.0x/6.3x，维持“买入”评级。
　　风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI 应用落地不及预期