事件：公司发布2024 年半年报，实现营业收入21.71 亿元，YoY-1.2%，净利润2.85 亿元，YoY-29.7%，经调整后净利润3.52 亿元，YoY-22.8%。
“全文娱”持续深耕，毛利率提升。据猫眼专业版，2024 上半年中国电影票房（含服务费）为239.03 亿元，同比下滑9.02%，主要受内容供给短缺影响。公司1H24 在线娱乐票务服务收入10.46 亿元（占收入比例48.2%），同比提升2.98%；娱乐内容服务收入10.24 亿元（占收入比例47.2%），同比下滑6.91%。1H24 公司整体毛利率为53.3%，同比提升3.13pct；销售费用率23.58%，同比提升6.92pct；管理费用率8.46%，同比收窄0.04pct。
重点档期头部影片参与度持续提升，宣发实力显著。公司加码布局电影全产业链，选片能力突出，2024 年上半年公司参与发行/出品的国产影片共32部。其中上半年票房前5 部的国产影片中，猫眼娱乐参与了4 部影片的发行/出品。公司参与的《一闪一闪亮星星》《年会不能停！》和《金手指》位列元旦档票房前三名；猫眼专业版显示，主控主发项目《飞驰人生2》累计票房33.98 亿元，成为春节档票房亚军；主控发行的《末路狂花钱》和《我才不要和你做朋友呢》分别为五一档上映影片票房冠军和端午档票房冠军。
电影内容储备丰富，演出市场热度有望延续。展望下半年，公司参与发行/出品的《危机航线》《出入平安》等影片已定档，此外24 年重点影片还包括《酱园弄》《胜券在握》《水饺皇后》等，均有待定档上线，娱乐内容业务表现值得期待。1H24 国内演出市场保持较高热度，公司演唱会、音乐节GMV同比增长约3 倍，覆盖包括张学友、刘德华等头部艺人，下半年高景气度有望延续，贡献票务业务增量。
盈利预测：我们预计公司24-26 年经调整净利润分别为7.50/9.05/10.44 亿元，YoY-27%/+21%/+15%，头部影片参与度持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；明星失德风险；票房不及预期