投资要点：
　　事件：公司24H1 实现营业收入21.7 亿元，同比下滑1.2%；调整后归母净利润为3.5 亿元，同比下滑22.8%，低于我们此前预测。
　　投资要点：
　　演出票务带动票务业务微增。根据公司财报，在线娱乐票务24H1 收入为10.5 亿元，同比增长3.0%。电影票务竞争格局、商业模型基本稳定，关键变量为大盘票房；根据公司财报，24H1 国内含服务费票房为239 亿元，同比下滑9%；因此猫眼电影票务业务上半年亦出现下滑。演出票务高增、市占提升；猫眼24H1 演唱会、音乐节的GMV 同比增长约3 倍，跑赢行业（根据中国演出行业协会数据，上半年演唱会、音乐节票房收入同比增长135%）；本地演出覆盖率超过95%。
　　娱乐内容业务数量提升，但收入受到票房下滑影响。根据公司财报，娱乐内容24H1 收入为10.2 亿元，同比下滑7%。上半年参与发行/出品的国产影片32 部，主发15 部（23H1分别为24 部/13 部）。成功率仍然较高，主发行影片位于档期前列，《飞驰人生2》为春节档亚军，《末路狂花钱》为五一档冠军，《我才不要和你做朋友呢》为端午档冠军。猫眼参与发行出品的影片中，已经定档的包括《危机航线》《出入平安》等，储备影片还包括《酱园弄》《水饺皇后》等。
　　费用端：根据公司财报，销售及营销开支24H1 为5.1 亿元，同比增加1.5 亿元，增加主要为片方票补，收入成本平进平出（收入端记在娱乐内容业务），对利润端无影响。
　　首次回购。公司7 月19 日公告，计划回购不超过3 亿港元公司股份。
　　展望下半年，电影大盘仍有一定压力，根据猫眼专业版，暑期档截至8 月29 日含服务费票房为114 亿（23 年为206 亿），但仍有较多影片储备，关注景气度变化。演出景气度仍高，根据灯塔专业版，7 月/8 月截止8.28 上演票房同比增速分别为65%/96%，演出票务平台仍然是演出产业链稀缺的集中度相对高的上市标的。
　　下调盈利预测。考虑到电影大盘短期承压，我们下调24-26 年调整后归母净利润预测为6.68/9.51/11.18 亿元（此前预测为9.01/10.27/11.65 亿元）。
　　维持买入评级。给予24 年目标PE12x（8 月29 日收盘，可比公司24 年平均PE 为15x），对应目标价7.59 港币，仍有25%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：电影大盘表现不及预期，演出票务竞争加剧。