FY24 前瞻：我们预计公司FY24 营业收入41.96 亿元，YoY-12%，毛利率下滑10pct 至40%，净利润同比下滑81%至1.76 亿元，经调净利润3.12亿元，YoY-70%。
　　电影大盘表现平淡，《解密》拖累业绩表现。据猫眼专业版，2024 年我国电影市场总票房（含服务费）425.02 亿元，YoY-23%，总观影人次同比下滑22%至10.1 亿，暑期档、贺岁档整体表现不及预期。我们预计公司在线娱乐票务业务收入同比下滑14.5%至19.3 亿元，其中在线电影票务业务收入降幅小于电影大盘波动，受益于市占率提升；演出市场保持高景气度，据灯塔专业版，2024 年全国上演票房同比提升85%，我们预计猫眼现场活动票务服务收入保持较快增长。我们预计公司娱乐内容服务收入同比下滑14.5%至19.70 亿元。受《解密》《危机航线》等重点参与影片票房不及预期影响，我们预计公司2024 年毛利率同比下滑10pct 至40%。
　　看好25 年票房修复，公司内容储备丰富。展望25 年春节档，大作云集，包括《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》《哪吒之魔童闹海》《蛟龙行动》等大IP 续作均已定档，据猫眼专业版，截至1 月21 日17 时，25 年春节档预售票房近3 亿元。我们认为，在优质内容供给下，观影需求强，叠加观影消费补贴，春节档有望取得较优的票房表现，为全年票房的持续恢复奠定基础，亦助力公司在线电影票务业务复苏。猫眼对头部影片参与度持续提升，全年内容储备丰富，深度参与25 年春节档唯一喜剧电影《唐探1900》，除此之外，储备包括《酱园弄》《长安的荔枝》《得闲谨制》《人鱼》《水饺皇后》等影片，或有望于25 年上映。
　　盈利预测：我们预计公司24-26 年经调整净利润分别为3.12/9.22/10.99 亿元，YoY-70%/+196%+19%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；票房表现不及预期；项目进展不及预期