事项：
　　2024 年业绩前瞻：我们预计公司24 年实现营收41.85 亿元，YOY-12%，主要系24 年电影大盘下滑+公司部分单片表现不及预期，预计实现归母净利润1.8亿元，YOY-81%，实现经调整归母净利润3.22 亿元，YOY-69%，主要系部分单片投资亏损所致。
　　评论：
　　在线娱乐票务：电影票务承压，现场演出增长亮眼。预计24 年实现在线娱乐票务收入19.44 亿元，YOY-44%。进一步拆分看，1）电影票务：预计实现收入15.94 亿元（YOY-20%），主要系24 年电影大盘拖累（24 年实现票房425 亿元，YOY-23%）；2）现场演出票务：预计实现收入3.5 亿元（YOY+29%），主要受益现场演出赛道高景气度+公司大力推进头部演艺合作，服务包括张学友、刘德华、周杰伦在内多位艺人，24H1 演唱会音乐节GMV 同比增长约3倍，本地演出覆盖率超95%，其在票务收入占比快速提升。
　　娱乐内容服务：受部分单片拖累短期承压，储备丰富，期待25 年业绩弹性。
　　预计24 年实现娱乐内容服务收入20 亿元，YOY-13%，上下半年收入基本持平，主要系部分重点影片《解密》（票房3.34 亿元）、《危机航线》（票房3 亿元）等票房不及预期。展望25 年，行业将进入新一轮供给释放周期，公司将继续积极参与行业头部项目的发行与投资，当前储备有《唐探1900》（春节）《酱园弄》《长安的荔枝》《水饺皇后》等项目，预计25 年陆续释放，期待业绩弹性。
　　利润端：预计24 年毛利率达40%，YOY-10pct，主要系《解密》《危机航线》等影片拖累。此外，预计24 年公司销售&管理费用率为30.5%（YOY+5pct），主要系收入端下滑但部分成本偏刚性，绝对值角度整体控制较好。
　　投资建议：。25 年电影有望进入新一轮产品周期，看好行业修复。我们看好猫眼电影相关业务优势持续，预计随大盘快速修复；同时现场演出票务有望贡献第二增长曲线。我们根据24 年实际表现情况及25 年片单，调整此前预期，预测公司24-26 年的营业收入分别为41.85/52.66/57.94 亿元（此前预计分别为40.43/50.19/57.86 亿元），同比增长-12%/26%/10%；经调整归母净利润分别为3.22/8.73/9.53 亿元（此前预计分别为6.63/9.17/10.74 亿元），同比增长-69%/171%/9%。采用相对估值法进行分析，按照25 年PE 估值13X，合计对应目标市值123 亿港元，对应目标价10.7HKD，维持“推荐”评级。
　　风险提示：内容政策发生变化风险、票房不及预期、影片定档不及预期等