事件：1）公司发布2024 年业绩报告，实现营业收入40.82 亿元，YoY-14.2%，经调整净利润3.10 亿元。2）公司宣布派发股息，每股0.32 港元；并公告25-27 年派息计划，目标为分派不少于该财年归母净利润的20%。
　　电影大盘表现平淡，部分影片拖累业绩表现。据猫眼专业版，2024 年我国电影市场总票房（含服务费）425.02 亿元，YoY-23%，总观影人次同比下滑22%至10.1 亿，暑期档、贺岁档整体表现不及预期。公司在线娱乐票务服务收入同比下滑14.9%至19.22 亿元，降幅小于电影大盘波动，主要受益市占率提升以及现场娱乐业务收入快速增长（2024 年猫眼提供票务服务的演唱会GMV 同比增长约90%）。娱乐内容服务收入19.60 亿元，同比下滑14.8%，主要受部分深度参与影片票房不及预期影响，同时拖累毛利率。
　　重点档期头部影片参与度持续提升，宣发实力显著。2024 年公司参与已上映的国产片63 部，累计票房约232 亿元，参与影片数量及市场覆盖率创历史同期新高；24 年国产电影票房前十的影片中，公司主控宣发6 部。25 年以来依旧展现了较强内容宣发&出品能力，春节档公司主控发行的《唐探1900》位列档期票房亚军。
　　25 年春节档票房创新高，公司内容储备丰富。据猫眼专业版，25 年春节档票房合计95 亿元，同比提升19%；截至3 月31 日，《哪吒之魔童闹海》累计票房超150 亿元，长尾效应强，同时也印证了在优质内容供给下，观影需求强，为全年票房的持续恢复奠定基础，亦助力公司在线电影票务业务复苏。
　　猫眼全年内容储备丰富，包括《长安的荔枝》《水饺皇后》《得闲谨制》《人·鱼》《小妖怪的夏天》等影片，或有望于年内上映。
　　盈利预测：我们预计公司25-27 年经调整净利润分别为6.52/8.60/9.38 亿元，YoY+111%/32%/9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；票房表现不及预期；项目进展不及预期