煤炭资源丰富，蒙陕地区多个煤炭在建项目有望逐步投产公司的煤炭资源储量丰富，分布在山西、蒙陕、江苏、新疆等地资源储量合计189.75 亿吨。目前公司商品煤主要由山西的公司产出，但煤炭资源储量最丰富的地区是蒙陕地区，储量占据49%。公司2015 年以来重视对蒙陕地区的储能开发，在内蒙古地区的新建煤炭产能占总体新建项目产能的82.35%，蒙陕地区产能有望逐步释放，公司未来煤炭产能将有较大提高。
　　 煤化工业务运营顺利，成为新的利润支撑点
　　2015 年度，公司新投产煤化工项目满负荷运转，产生了明显的经济效益。
　　2016 年上半年公司煤化工业务利润总额为10.43 亿元，同比增加3.11 亿元或42.49%。公司强化运行管理，煤化工板块实现较好经济效益，一定程度上缓解了煤炭业务下滑带来的压力。自9 月以来，受产能推迟投产以及需求回暖的影响，聚丙烯等产品价格上涨，预计公司2016 年下半年煤化工分部利润将较上半年进一步增长。
　　 煤矿装备业务盈利较好，积极布局煤电一体化公司煤矿装备业务的开展一定程度上能够提高公司的煤炭生产销售及贸易能力，有效地拓宽了公司所提供产品和服务的范围。公司该部分业务保持了较高的利润率，2016 年上半年毛利率为20.83%，同比上涨1.66 个百分点，实现利润总额1.77 亿元。未来煤矿装备业务盈利的提高有待进一步拓展销售渠道。此外公司2016 年加大布局电力业务，目前有多个项目在建。
　　2016 上半年公司的电力资本支出为11.22 亿元，完成2016 年度计划的27.50%。公司的发电项目未来投产后，预计将为公司业绩带来新的增长点。
　　 公司PB 处于历史较低位，A/H 股溢价率高于历史均值公司H 股自上市以来历史平均PB 为2.17 倍，目前公司的PB 为0.62 倍，处于历史较低位。通过对公司各主要业务分拆估值，我们测算中煤能源H股市值折价约20%。目前的A/H 股溢价率为1.74，高出历史平均值1.46。
　　 投资建议
　　2016年12月30日公司收盘价为3.68港元，根据最新港币兑人民币汇率0.8959，折合人民币为3.30元，预计公司16-18 年EPS 分别为人民币0.16、0.26和0.28元。对应估值，20.6 x，12.7x，11.8x，首次覆盖给予“谨慎增持”
　　评级。
　　 风险提示
　　（1） 港股与A 股投资理念差异、市场风险差异；（2） 市场环境不同，影响H 股和A 股之间的估值差异；（3） 国内宏观经济增速低于预期，煤价超预期下跌；（4） 煤化工和电力在建项目进展低于预期；
　　（5） 烯烃、甲醇、焦炭等主要产品价格超预期下跌。