投资要点：
　　神华集团、国电集团如果合并，中煤能源有望转型成为公用事业公司。中国神华、国电电力5 日齐停牌，据彭博新闻社消息，国家准备合并神华集团与国电集团，目前商谈处于初步阶段，最终未必合并，国资委及两集团均未回应寻求评论的请求。此前国资委6 月2 日已提出相关构想。神华国电若合并，则意味着央企煤电联营的开始，作为煤炭唯一剩下的央企——中煤能源很可能会和其他的电企合并，否则剩下的电厂和煤企都无法和煤电联营的中国神华做公平竞争，因此，我们认为，中煤能源和电力公司的整合可以预期。
　　央企煤炭资产整合推进。16 年7 月成立央企煤炭资产整合平台——国源煤炭资产管理有限公司，煤炭资源整合方面由中煤集团主要负责，16 年8 月国投煤炭资产无偿划入平台公司（国投划转潜在增加产能5000 余万吨，其中，新集能源产能2395 万吨），拉开整合序幕，17 年5 月保利能源无偿划转中煤集团（产能2485 万吨，其中焦煤795 万吨），持续推进整合。我们认为，国家重视央企煤炭资产整合，未来中煤集团及中煤能源或持续受益。
　　公司煤矿产能置换获批。公司是我国第二大煤炭央企，资源储备丰富，拥有五大煤炭生产基地，产能超1 亿吨。据公司年报，母杜柴登煤矿（600 万吨），纳林河二号井（800 万吨），大海则煤矿（1500 万吨）等产能置换均已获发改委批复，同时，葫芦素煤矿（1200 万吨）、门克庆煤矿（1300 万吨）首采工作面投入试运转。另外，公司仍有在建矿：小回沟煤矿（300 万吨，我们预计17 年底-18 年初投产）、玉泉煤矿（150 万吨）、106 煤矿（120 万吨）。
　　盈利与估值。神华集团、国电集团或合并已经开启煤电联营模式，而地方煤炭企业几乎不可能和央企电厂整合，下一个最有可能的就是央企中煤能源。一旦成为公用事业公司，中煤能源盈利的稳定性和竞争力完全有望比肩中国神华，港股0.5 倍PB 也将缩小和中国神华估值的价差，最后有望形成类似神华AH 股的估值关系。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.30/0.34/0.38元。港股煤炭行业可比公司2017Q1 平均PB 估值为0.8 倍，中煤H 股17Q1净资产为6.6 元（即7.59 港元），我们给予中煤H 股17Q1 净资产0.65 倍的PB 估值，对应6 个月目标价4.93 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，行业政策变化风险，央企改革推进不达预期。