投资要点：
　　2017 上半年归母净利润约15~18亿元，同比增长142%~190%。公司公告，预计上半年归母净利润为15~18亿元，同比增长142%~190%，推算Q2 归母净利润为3.3~6.3亿元，环比下降46%~72%。我们认为主因是成本上升：Q2 自产商品煤产/销量为1897/1872万吨，环比基本持平（多数公司二季度量有增长），Q2 港口动力煤均价环比降幅仅为4%，价格降幅远小于公司业绩下滑幅度，因此，我们预计公司业绩下降主要来自成本上升。
　　公司下半年产量有13%的提升空间。2017年上半年公司自产商品煤产/销量为3823/3751万吨，同比-5.3%/-8.2%。按2017 公司8000万吨规划，下半年产量有13%的提升空间。
　　神华、国电如果合并，中煤或受益。中国神华、国电电力6月5日齐停牌，据彭博新闻社消息，国家准备合并神华集团与国电集团，若合并，总规模将达1.8万亿人民币，目前商谈处于初步阶段，最终未必合并，国资委及两集团均未回应寻求评论的请求。此前国资委6月2日已提出相关构想。神华国电若合并，则意味着央企煤电联营的开始，我们认为，作为煤炭唯一剩下的央企——中煤很可能会是下一个，而如果神华国电合并，则中煤和神华本来的竞争关系将很难持续，公用事业公司和周期原料公司的竞争将是不公平的，因此，我们认为，中煤未来的整合或可期。
　　央企资产整合平台弹性大。16年7月成立央企煤炭资产整合平台——国源煤炭资产管理有限公司，煤炭资源整合方面由中煤集团主要负责，16年8月国投煤炭资产无偿划入平台公司（国投划转潜在增加产能5000 余万吨，其中，新集能源产能2395万吨），拉开整合序幕，17年5月保利能源无偿划转中煤集团（产能2485万吨，其中焦煤795万吨），持续推进整合。我们认为，国家重视央企煤炭资产整合，集团产能有由1亿吨向4亿吨的巨大提升空间，产能扩张弹性大，未来中煤或持续受益。
　　盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.30/0.34/0.38元。港股煤炭行业可比公司2017Q1 平均PB 估值为0.9 倍，考虑公司为央企改革标的，央企煤炭资产整合已开启，神华国电或合并开启煤电联营，我们认为，作为煤炭唯一剩下的央企，中煤很可能成为下一个，未来整合可期。我们坚信“央企资产整合+煤电联营整合”的长期逻辑，预计公司二季度业绩为全年最低点，后续有很大提升空间，目前中煤H 股PB 仅0.5 倍。公司17Q1BPS 为6.6元（即7.59 港元），考虑中煤H 股较行业平均有20%的折价，因此，给予中煤H 股2017Q1 净资产0.65 倍的PB 估值，维持目标价4.93 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，行业政策变化风险，央企改革推进不达预期。