事件：公司5 月24 日发布证明盈利预告，基于对集团截至2021 年4月30 日止四个月的未经审核综合管理账目的初步审阅，集团焦炭制造及精细化工产品制造业务的表现较截至2020 年6 月30 日止六个月("上一中期期间")显著改善。集团预期该期间纯利将较上一中期期间增长超过250%。
　　点评
　　2021 年前四月纯利突破12 亿元：2020 年上半年，公司实现净利润3.51 亿元，据此测算2021 年前四月公司纯利预计将超过12.29 亿元。
　　业绩大幅增长的主要原因有以下三点：
　　1）焦炭价格抬升，成本控制出色：据公告，2021 年前四个月焦炭平均售价为2330 元/吨，较去年同时期的1590 元/吨增长740 元/吨，增幅46.54%。同时公司配煤成本控制出色，煤炭成本约为1000 元/吨，煤炭成本保持稳定，导致集团的焦炭产品与原材料之间的价差不断扩大，带动业绩提升。
　　2）产能扩张持续推进：据公告，公司持续通过收购合并、运营管理服务等方式扩充产能。公司于2021 年1 月完成收购芜湖顺日信泽股权投资合夥企业(有限合伙)(其直接持有六间焦炭及化工产品企业)，该等企业对公司的该期间纯利贡献约2.60 亿元。
　　3）化工品价格上行贡献业绩增量：公司化工品价格与国际原油价格联动性较强，2021 年以来国际原油价格持续走强，据Wind 数据，截至5月24 日布伦特原油价格报收于68.53 美元/桶，同比上涨95.14%，公司传统化工品利润有望攀升。同时据公告，苯乙烯已经于2020 年年末投产，公司2022 年己内酰胺产能有望达到75 万吨/年（其中现有产能35 万吨/年，新建+扩产产能40 万吨/年），后期均有望贡献利润增量。
　　独立焦炭龙头，纵向一体化、成本优势明显。公司自有焦炭权益产能675 万吨/年，年业务量突破1100 万吨。公司工艺成熟、配煤技术先进，吨焦成本在行业中处于较低水平，焦炭毛利率业内领先。此外据公告，公司规划及在建焦炭产能1220 万吨/年（旭阳凌钢300 万吨/年、旭阳中燃360 万吨/年、萍乡旭阳360 万吨/年、旭阳宏宇200 万吨/年），权益产能665 万吨/年，公司产能储备丰富，因此公司有望受益与焦炭价格上涨。
　　进军氢能领域，市场空间广阔。公司将以焦炉煤气为依托，以氢气生产、加氢站示范项目为起点，积极探索园区在氢能源储运、燃料电池相关领域的布局和发展。据公告，公司定州园区氢能项目预计2021年投产，预计到 2025 年，公司将具备 60 亿方氢气 /年的产能规模，氢能源领域前景广阔，公司依托焦炉煤气制氢的低成本优势或在氢能领域大有可为。
　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价7.44 元（HKD）。我们预计公司2021-2023 年公司归母净利为37.31/43.13/46.53 亿元，对应EPS 分别为0.88/1.03/1.11 元/股。
　　风险提示：焦炭价格大幅下跌，化工品价格大幅下跌，轻资产扩张项目不及预期。