旭陽是集焦炭、化工、貿易、運營管理服務等業務為一體的大型獨立焦化企業。據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）資料，按2020 年數據計算，旭陽是全球最大的獨立焦炭生產商及供貨商、全球最大的焦化粗苯加工商、全球第二大高溫煤焦油加工商、中國最大的工業萘製苯酐及焦爐煤氣製甲醇生產商。
　　需求較旺利好價格
　　上半年，公司股東淨利按年大增387.1% 至16.91 億元（人民幣，下同）；焦炭產品平均售價上漲47.3% 至每噸2,342 元，創歷史新高；期內，近八成盈利增長由焦炭業務板塊帶動。目前，中國經濟持續增長，需求較旺，但「雙碳」目標的推行導致排放較高的煤--鋼--焦產業供給端收縮，產品價格易漲難跌。該行預計，煤--鋼--焦行業在減碳背景下將保持高景氣度，直至技術的進步可大幅降低行業生產的排放。下行風險主要來自監管政策端。出於對減碳公平性原則的考慮，中國政府或引入特定機制和措施，如碳稅、保產限價等，來重新分配煤--鋼--焦行業在減碳背景下所獲得的超額利潤。
　　截至上半年末，公司焦化權益產能由去年底的每年620 萬噸增至740 萬噸，新增產能在上半年貢獻了約2.4 億元的增量利潤，佔總利潤的14.2%。按現有的項目計算，旭陽權益焦化產能至2023 年預計可達到每年1,520 萬噸。由於在「雙碳」目標下，中國焦化產能難以出現增長，焦化產能的擴張應能給股東帶來巨大價值。在公司尋求擴張的同時，其資產負債表保持良好狀態。截至上半年末，公司淨負債率從去年底的112.6% 大幅降至71.2%，在手現金近40 億元，對公司下一步擴張形成較好支持。
　　氫能項目支持增長
　　上半年，旭陽精細化工板塊的業績仍未復甦至疫情前水平，對公司總利潤的貢獻不到15%。但隨着不斷往高端化工方向發展，該板塊頗具增長潛力。旭陽已於去年12 月投產了一條年產能30 萬噸的苯乙烯生產綫，並計劃於2022 年將其己內酰胺產能擴張至每年75 萬噸，屆時旭陽將成為中國最大的己內酰胺生產商之一。公司還計劃利用其現有生產流程生產高附加值產品PA66。據中國海關數據，今年首7 個月PA66 進口均價高達每噸3,503 美元。
　　旭陽作為全球最大的獨立焦炭生產商，將在焦化副產氫的生產上扮演重要角色。利用焦化副產品（即焦爐煤氣）製氫不會造成額外的二氧化碳排放，且與其他生產方法相比具有成本優勢。公司測算其製氫成本約每立米0.7 至1 元，而電解氫的成本在每立方米3 元左右。去年12 月，旭陽完成了位於定州的一期高純氫項目，產能為每日12,000 立方米。至2022 年底，旭陽還將推出另外兩個氫能項目，共計可生產近每日30 萬立方米的高純氫和約每日50 萬立方米的工業氫。國泰君安看好旭陽在產能穩步擴張，以及焦化行業盈利能力提升共同推動高增長潛力，投資評級「買入」，目標價6.5 港元。